皖能电力(000543):联手国网投资抽水蓄能 安徽电力供需向好提供发展机遇

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/王璐 日期:2019-09-24

事件:

    公司发布关于签订投资意向协议的公告。公司与国网新源签订《合作意向书》,双方就共同合作建设安徽桐城抽水蓄能电站项目达成初步意向。

    投资要点:

    拟与国网公司、三峡集团合作建设抽水蓄能电站,切入安徽电力调峰市场。此次签订《合作意向书》的国网新源由国家电网公司持股70%,三峡集团持股30%。公司拟与国网新源共同合作建设安徽桐城抽水蓄能电站项目。该电站位于安庆桐城市挂车河上游支流南充河上,2010 年纳入《安徽省抽水蓄能电站选点规划报告》且获得国家能源局批复同意。电站拟安装4 台32 万kW 可逆式水泵水轮发电机组,接入安徽电网50 万kV 电压等级。项目投资约74.9 亿元,计划2019 年底开工建设。建成后承担安徽电力系统调峰填谷、调频及紧急事故备用等任务。

    安徽电力市场供需向好,公司乘势发展壮大。安徽地处长三角,因承接江浙沪工业产能转移以及本地经济后发优势,用电需求及电力负荷增长迅速。2019 年1-8 月安徽省全社会用电增速7.62%,高于全国平均3.17 个百分点。安徽火电装机占比近90%,随着新能源和外来电消纳的增加,安徽电网调峰压力越来越大,抽水蓄能作为调峰资源发展意义重大。

    2014 年国家发改委发布抽水蓄能电站价格形成机制,实行容量电价、电量电价两部制电价。

    其中容量电价弥补固定成本及准许收益,并按无风险收益率(长期国债利率)加1-3 个百分点的风险收益率确定收益;电量电价弥补抽发电损耗等变动成本;逐步对新投产抽水蓄能电站实行标杆容量电价。长期看,投资抽水蓄能电站有助于优化公司资产结构,与国网公司合作切入电力调峰市场符合长期发展战略。

    完成收购神皖能源49%股权,6 月起贡献投资收益。5 月29 日,公司完成神皖能源49%股权过户。上半年神皖能源实现净利润2.66 亿元,对公司贡献投资收益约2835 万元。神皖能源背靠国家能源投资集团的煤炭资源优势,燃料成本低、盈利能力强。因年初新增投产庐江电厂2 台66 万kW 机组,上半年净利润同比增长11%。2018 年10 月,公司增资扩股阜阳华润,持股比例提升至56.36%。煤电投资建设预警机制中安徽省始终为绿色区域。

    公司把握发展良机,于2018 年11 月启动阜阳华润二期2*66 万kW 煤电项目建设。未来将进一步提升公司发电资产体量和业绩规模。

    盈利预测与估值:抽水蓄能电站今年年底开工建设,暂不考虑该项目对利润的影响,我们维持2019-2021 年归母净利润预测为8.82、11.66、13.31 亿元,EPS 分别为0.39、0.51和0.59 元/股,对应19-21 年PE 分别为12、9、8 倍。公司PB 为0.83 倍低于行业平均水平,神皖资产注入显著提升整体盈利能力,维持“买入”评级。