东方雨虹(002271)重大事项点评:第三期股票激励计划为公司持续业绩增长提供助力

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:孙明新/陈中亮 日期:2019-09-23

公司公告第三期股票激励计划草案。覆盖从副总裁到业务骨干等员工2187 人。

    行权条件为2019-2023 年净利润年均复合增长率不低于20%。广泛的激励范围和较高的行权条件为公司未来4 年的业绩增长提供了保障。

    事项。公司于2019 年9 月21 日公告《北京东方雨虹防水技术股份有限公司第三期限制性股票激励计划(草案)》并获董事会通过。根据草案,本次激励计划拟授予不超过3296.61 万股限制性股票,约占公司股本总额2.21%,授予价格为10.77 元/股。本次方案仍需经公司股东大会审议通过后方可实施。

    股权激励计划覆盖人数大幅提升。公司在2013 年、2016 年分别做过两次股权激励,覆盖人数分别为344 人、1230 人。本次股权激励计划的对象为2187 人,涵盖副总裁、董秘到中层管理人员及核心业务(技术)骨干,整体激励范围更加广泛。

    行权条件为未来4 年业绩高增提供动力。根据公告,本次股权激励计划的行权条件是在2019 年净利润基础上,2020-2023 年均复合增长率不低于20%。其中2020 年、2021 年由于跟第二期股权激励计划的考核期重叠,故净利润要求依然为之前的不低于19.13 亿元、不低于23.91 亿元。对照公司前两次股权激励计划的已实行情况,最终业绩都超过了行权指标。可以期待,在本次大范围激励计划的推动下,预计公司未来4 年的净利润年均复合增长率有望超过20%。

    风险因素。地产投资的周期性波动风险、原材料价格大幅波动风险、宏观经济波动风险、应收账款回收风险。

    盈利预测及投资建议。公司本次大范围的股权激励计划,彰显了对未来4 年业绩继续高增长的信心。对比发达国家市场,我国防水行业集中度还比较低。在持续提升收益质量前提下,我们预计公司业绩增长仍有较大成长空间。基于此,我们维持2019-2021 年收入预测为194 亿元、257 亿元、336 亿元,预计公司2019-2021 年归母净利润为21.41 亿元、26.73 亿元、33.51 亿元,维持2019-2021年EPS 预测为1.43/1.79/2.25 元,给予目标价25.83 元,维持“买入”评级。