国电南瑞(600406):电网智能化周期启动 二次设备龙头乘风而行

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:周然 日期:2019-09-23

  核心观点:

      1.事件

      国网招标平台公示了雅中-江西±800kV 特高压工程第一次设备招标采购推荐的中标候选人,其中公司预计中标金额为17.6 亿,金额占比24.6%。

      2.我们的分析与判断

      预中标份额第一,市占率有望提升。2019 年8 月,雅中-江西±800kV特高压直流输电工程正式取得核准批复文件。2019 年9 月,雅中-江西±800kV 特高压直流输电工程第一次设备招标中标候选人结果公示,中标结果涉及换流变压器、换流阀、电抗器、交流变压器、组合电器、交流断路器等设备,总体采购规模为71.47 亿元。公司预计中标金额为17.6 亿,金额占比24.6%,中标份额第一。其中,公司在换流阀(15.11 亿元)、直流控制保护系统(1.93 亿元)、接入系统强度判别装置(0.05 亿元)的招标中获得了全部份额,市占率较之前有所提升,龙头地位彰显。

      特高压建设稳步推进。2018 年9 月,国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,共规划了12 条特高压工程,包括5 条特高压直流和7 条交流特高压项目,合计输电容量达到5700 万千瓦。目前,青海-河南、陕北-湖北、张北-雄安、驻马店-南阳、雅中-江西等特高压线路已经核准并公布设备中标结果,未来其他特高压线路有望陆续核准招标。

      电网投资有望在下半年企稳。受到电价下调及用电增速放缓的影响,电网端的资本开支有所放缓,2019 年1-8 月电网基本建设投资完成额为2378 亿元,同比下降15.2%。2019 年年初,国家电网公司全面部署泛在电力物联网建设,编制形成泛在电力物联网2019 年建设方案,明确了全年建设任务,涉及对内业务、对外业务、数据共享、基础支撑、技术攻关、安全防护6 大方面、57 项建设任务,以及省、地市、县、园区4 个层级、25项大型综合示范工程。我们认为随着泛在电力物联网在2019 年下半年逐步启动,电网投资有望企稳回升。

      3.投资建议

      公司是国内电网自动化、电力通信及智能化的领军企业,龙头地位稳固。公司具备支撑智能电网和泛在电力物联网建设的能力,随着泛在电力物联网启动,电网投资逐渐企稳,公司有望深度受益。我们预计公司2019-2021 年营业收入为337.56 亿元、404.09 亿元、491.09 亿元,EPS 为0.95 元、1.16 元、1.43 元,对应当前股价PE 为21.5 倍、17.6 倍、14.3 倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

      4.风险提示

      1)电网投资不及预期的风险;2)原材料价格上涨的风险;3)项目推进不及预期的风险。