宝信软件(600845)重大事件快评:IDC加速落地 四期全部签订完毕

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:熊莉/于威业 日期:2019-09-23

事项:

    公司与上海电信在上海签订了宝之云 IDC 四期 2、3 号楼定制化数据中心服务合同,于2019 年 9 月 30 日前分三批交付。合同服务期至第三批机柜验收交付之日起满 120 个月后终止。

    国信计算机观点:租赁单价与一、二、三期保持一致,内部收益率继续维持高位。公司此次与上海电信就宝之云四期剩余机柜签订服务合同。此次合同服务期内,公司每个月按照实际使用的资源数量向上海电信收取机柜服务费(不含电费)。

    经测算,合同服务期内,服务费总金额预计不超过 31.11 亿元,平均每年收取费用约 3 亿元。此次合同对应机柜数6400个,对应每年每个机柜租赁单价约为4.7 万元(不含电费),此次租赁价格加上电费成本与此前二期、三期基本持(此前含电租赁单个每年约为6.5 万元),租赁期限也相同。IDC 成本主要为折旧摊销和租金,租金较低,一年千余元,折旧一年约为1 万出头,按照公司此前答证监会反馈意见披露,内部收益率约为18.54%,公司IDC 业务继续保持较高收益率。

    交付速度超预期。此为宝之云最后一批机柜,此前四期已经先后交付给太保、腾讯。此次公告全部机柜将于9 月30日前全部交付完,快于市场预期的2020 年初交付完成。提前交付一方面显示核心城市机柜供不应求,另一方面IDC 业务利润也将提前释放。

    公司钢铁信息化订单平稳,自动化业务增速超过30%,钢铁行业自动化程度位列各行业之首,公司作为钢铁IT 行业龙头未来有望行业横向拓张。预计19-21 年归母净利润9.46/12.71/16.61 亿,对应EPS 为0.83/1.11/1.46 元,对应当前股价PE 为39/29/22X,维持“买入”评级。

    评论:

    IDC 业务持续落地

    IDC 需求爆发。全球知名的市场研究调查公司科智咨询(中国IDC 圈)在本周四发布的一份《2018-2019 年中国IDC产业发展研究报告》,数据显示中国IDC 业务市场总规模达1228 亿元,同比增长29.8%,增速放缓2.6 个百分点,较2017 年增长超过280 亿元。预计2021 年,中国IDC 市场将迎来新一轮大规模增长,市场规模将超过 2700 亿元,同比增长30%。未来,随着第五代移动通信技术(5G)的推进与商用,将为互联网行业带来新的流量增长点,也将为IDC行业带来质的影响与变化。

    2018 年阿里张北数据中心部分投产,2020 年腾讯南京数据中心建设施工。我们预期未来几年伴随云计算市场规模扩大,IDC 行业继续高速发展。典型的IDC 服务主要包括基础服务和增值服务,基础服务指数据中心为客户提供托管服务,包括标准化的机柜空间、高速宽带和 IP 地址;增值服务比如安防系统、网络系统、电力系统等,以及根据客户需求提供的定制化服务。宝信软件两种服务模式均有,增值服务毛利率高一些。

    公司依托宝钢集团土地厂房优势,在全国核心骨干城市拓展IDC 业务。2017 年发行可转债融资之后,建设周期加速。公司自2015 年借助宝钢罗泾原有厂房资源,获得上海市能耗指标,开启宝之云项目。宝之云新一代信息基础设施全国布局战略,整合内外部资源优势,推动相关项目落地;完成宝之云云服务产业规划及相关节点方案设计,基于全国布局加快云计算服务升级。

    公司宝之云一二三四期合计约3 万个机柜已经全部签完。主要客户为三大运营商,服务合同周期均为10 年。公司宝之云IDC 项目的成本主要由水电费、折旧摊销、修理费、工资等构成,结合前几期的运行情况,预计宝之云IDC 四期达产年度的总成本为44,214 万元。相较于竞争对手,公司以较低厂房租金降低成本,含电费的订单还能赚取微量差额。

    依托宝武接团优势,成本更低。宝钢外迁,退出核心城市地段,带给宝信软件土地资源,钢铁企业厂房电力配套设备完善,负荷较IDC 数据中心更高,钢铁厂房租赁过来几乎不需要再做更多建设与修葺,成本更低。钢铁企业作为高能耗公司,外迁必然释放更多的能耗指标出来,利好宝信软件。

    宝之云四期签订标志宝之云四期全部建设并签订完毕,收益可观。此次10 年31.11 亿订单租赁单价与一、二、三期保持一致,内部收益率继续维持高位。公司此次与上海电信就宝之云四期剩余机柜签订服务合同。此次合同服务期内,公司每个月按照实际使用的资源数量向上海电信收取机柜服务费(不含电费)。经测算,合同服务期内,服务费总金额预计不超过 31.11 亿元,平均每年收取费用约 3 亿元。此次合同对应机柜数6400 个,对应每年每个机柜租赁单价约为4.7 万元(不含电费),此次租赁价格加上电费成本与此前二期、三期基本持(此前含电租赁单个每年约为6.5 万元),租赁期限也相同。IDC 成本主要为折旧摊销和租金,租金较低,一年千余元,折旧一年约为1 万出头,按照公司此前答证监会反馈意见披露,内部收益率约为18.54%,公司IDC 业务继续保持较高收益率。

    交付速度超预期。此为宝之云最后一批机柜,此前四期已经先后交付给太保、腾讯。此次公告全部机柜将于9 月30日前全部交付完,快于市场预期的2020 年初交付完成。提前交付一方面显示核心城市机柜供不应求,另一方面IDC 业务利润也将提前释放。

    钢铁信息化与自动化平稳发展

    钢铁信息化集中度提升,宝武集团全国并购加快,公司作为宝武集团IT方案提供商跟着进行业务横向扩张。宝信立足于MES、ERP、大数据相关的整体解决方案,同时引入工业互联网、信息物理系统、工业扁平化架构、物联网、虚拟仿真以及深度学习等创新技术,横向集成企业供应链相关的市场客户和供应商,纵向集成企业管理到现场控制的制造过程信息。

    自动化加速。钢铁行业自动化位列所有行业之首,宝软软件为国内钢铁自动化龙头。近十年时间致力于为中国制造业提供高端、先进的智能型装备,主要聚焦于原料堆取输送无人化、仓储物流运输无人化、生产过程工业机器人应用、产品表面和内在质量的智能检测及判定、高端热工装备、电磁技术等产品和技术的研发、应用和全生命周期服务,帮助客户实现“提高效率、提高质量,降低劳动强度、降低成本”。 国家大力发展工业互联网,钢铁行业较多环节实现无人车间,宝信软件半年报显示自动化业务增速较为明显。

    投资建议:

    公司此次与上海加电信签订四期最后6400 个机柜服务合同,单价,服务期限与前面几期持平,交付速度超预期。

    目前核心城市的IDC 资源供不应求,公司依托宝武集团,预期能得到更多核心骨干节点城市土地与能耗资源。钢铁行业信息化和自动化平稳发展,IDC 加速落地。预计19-21 年归母净利润9.46/12.71/16.61 亿,对应EPS 为0.83/1.11/1.46元,对应当前股价PE 为39/29/22X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、IDC 指标申请不及预期;2、主要客户钢铁行业盈利大幅下滑