博威合金(601137)：高端材料领航者 5G浪潮提升公司估值

　　报告摘要：

    　　高端合金材料具备国际化竞争力。

    　　随着我国通讯电子行业的快速发展，引线框架材料的需求迅速增长，铜合金带材产业化水平大幅提高。公司的C70250 和C18150 材料在国内领先，目前已经在国内外著名手机和 5G 等客户中批量化应用，具备国际竞争力。公司高端材料产能增长，截至2018 年年底，公司已投产项目合金产能为8.5 万吨， 5万吨智能工厂项目已开始基建施工工作，项目建设完成后将大幅提高公司带材产能。高端材料毛利率水平更高，随着高端材料的占比提升，公司盈利能力将更强。

    　　5G 产业有望提升公司估值水平。

    　　公司2018 年PE 仅13 倍，在传统铜加工行业里也仅与行业平均水平持平。公司毛利率水平远高于国内铜加工企业，且全球视角来看，盈利水平仍具有一定的上升空间。随着5G 浪潮的来临，高端合金材料成为必要材料，公司作为国内以及国际上主要的材料供应商，行业地位的转变使得估值水平有望提高。

    　　投资评级与估值：

    　　根据盈利预测，预计公司未来三年的归母净利润分别为4.83、5.38、5.99 亿元，对应PE 分别为15.54、13.98、12.55。首次覆盖，予以“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期风险；铜加工新增产能投产不及预期风险；光伏行业低迷风险；地缘政治风险。