绿茵生态(002887):异地拓展再落一子 全国化布局效应逐步显现

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:郑小波 日期:2019-09-20

事件

    公司预中标济南市提升改造PPP 项目

    公司发布公告,与中诚投建工集团有限公司联合预中标济南市济阳区公用事业发展中心(本级)银河路提升改造PPP 项目,项目总投资额2.72 亿元,采用BOT 方式合作11 年(含建设期1 年)。

    简评

    拿下山东2.72 亿提升改造PPP 项目,异地拓展再落一子

    2018 年开始公司加快脚步扩张全国重点区域,2018 年在西安新成立子公司、2019 年1 月成立了乐山分公司;截至目前,公司已经在北京、河北、内蒙、山东、山西、陕西、甘肃、江苏、安徽等地建立了10 家子公司、9 家分公司。此外,2018 年公司与山东高速合作,共同设立了山东高速绿色技术发展有限公司,为公司在山东地区乃至山东周边地区的发展奠定了坚实基础。本次预中标的济南PPP 项目就是公司在山东省开花的首单,也是继南京异地成功拓展之后的又一重大区域性的突破。从公司近两年营业收入按地域划分情况来看,19 年之前公司主要收入集中在内蒙和京津冀地区,而19H1 其他地区营业收入从18 年同期的0.14 亿元提升至0.29 亿元,同比增长114.46%,占公司总营收比重提升3.08 个百分点至7.62%,异地扩张效应已然逐步显现。未来公司重点发展华东、华中、西南、西北核心城市及周边50 公里范围内区域以及非核心城市优质项目区域,逐步建立公司市场品牌,外延的不断发力亦会助力公司持续快速发展。

    业务模式转变形成完整产业链,技术力量雄厚助力公司发展

    公司早期经营以传统的项目投标业务模式为主,现逐步转变成投资、运营型的业务模式,增加PPP、EPC 等方面功能;在产业链延伸方面,公司已形成集“规划设计-生态修复和园林绿化技术研发-工程施工-运营维护”为一体的完整产业链。此外,公司技术的不断创新更是成为了公司发展的强劲动力:公司核心技术主要涵盖生态修复、低碳型绿地构建、先锋植物新品种开发三大领域;在生态修复和低碳型绿地构建方面均拥有超过20 项核心专利,在施工难度大、技术要求高的生态修复项目中竞争力强大,加码优质丰富的项目经验也为公司在业内树立了良好的口碑。与此同时,公司积极投入乡村环境治理工作,2018 年成为国家乡村环境治理科技创新联盟副理事长单位,该联盟是国家在乡村环境治理方面的重要支撑力量

    弹药充足,看好公司快速发展

    2019H1,公司在手现金9.17 亿元,充足的弹药为订单的快速落地、稳定推进保驾护航。同时公司银行综合授信额度约30 亿元、已启动发行可转债7.12 亿元、实控人股权无质押,优质的资产状况和较大的资本扩张能力为公司未来资本运作和订单快速落地提供了良好的保障,也为公司发展与业绩释放奠定了雄厚的基础。作为生态修复、园林绿化优质企业,内生外延发展思路清晰,我们预计公司2019-2021 年实现营业收入分别为10.01、15.41、20.07 亿元,归母净利润分别为2.13、3.10、4.11 亿元,EPS 分别为1.02、1.49、1.98 元,看好公司长期发展,维持“增持”评级。