快递月度数据跟踪-8月行业件量略超预期

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/袁钉 日期:2019-09-20

核心观点

    8 月行业和龙头企业件量增速均略超预期,预计拼多多为主要驱动力。虽然长短期竞争格局仍存变数,但旺季“双十一”催化市场情绪;首选件量增速逆势上行,且估值和机构持仓均具比较优势的圆通。

    统计局口径电商增速整体稳定

    电商仍然是中国快递行业最主要的增长动力,我们预计“通达系”约85%的件量为电商件。2019 年1-8 月,实物商品网上零售额累计同比增长20.9%,增速环比下降0.1pct;其中8 月同比增长20.1%,增速环比提升3.4pct,占社零总额的19.2%,环比提升0.9pct。考虑拼多多和微商的增长,我们预计19/20/21 年电商GMV 同比增长25.5%/20.0%/17.0%,占社零总额的24.0%/26.3%/28.2%。

    件量增速略超预期,拼多多仍为主要动力

    2Q19,行业件量同比增长28.4%(环比提升5.9pct),其中拼多多贡献14.7%的增速(环比提升5.4pct),为行业件量增速超预期的主要动力。8月,全国快递件量同比增长29.3%(6/7 月分别为29.1%/28.6%),环比提升0.7pct,略超邮政局28.5%的预测值和我们的预期。邮政局预测9 月行业件量增速为26.5%,增速环比回落,符合我们的预期。

    市场集中度提升,龙头竞争有所加剧

    分业务看,同城件量同比下降5.9%,跌幅环比扩大4.9pct;异地件同比增长40.0%,增速环比提升2.7pct;同城+异地合计件均价同比下跌6.5%至7.61 元,跌幅环比扩大0.4pct。区域结构上,备受市场关注的义乌市场(约占行业件量10%)单票价格环比回升5.9%至3.78 元,价格战明显减缓。

    主要快递企业中,韵达/圆通/申通件量同比分别增长45.1%/48.9%/55.5%,均大幅超越行业增速;可比件均价分别+0.7%/-16.9%/-13.3%。从竞争格局上看,2019 年1Q-3Q,中通/申通/圆通先后发力,市场竞争有所加剧。

    投资策略:积极参与“双十一”,首选圆通

    我们预计2H19 行业件量增速逐季小幅下行,但维持全年行业件量增速26%,龙头企业件量增速40%+判断。2019 至2021 年,我们仍然可以期待主要快递企业成本5%-7%的年均降幅。虽然行业长短期竞争格局仍存变数,但旺季“双十一”催化市场情绪;首选件量增速有望逆势上行,且估值和机构持仓均具比较优势的圆通。

    风险提示:行业增速低于预期、社保冲击、价格战。