宁德时代(300750)：签约戴姆勒 发力欧洲商用车电动化

戴姆勒合作推进，打入欧洲商用车市场

    近日，公司与戴姆勒卡客车公司签订全球动力电池采购协议，将为戴姆勒卡客车公司自2021 年开始推出的多个卡车系列提供动力电池，包括梅赛德斯-奔驰eActros、Freightliner eCascadia 和Freightliner eM2。在欧洲减排考核压力下，欧洲启动卡车及客车电动化，公司加强与全球最大商用车制造商戴姆勒合作关系，把握海外新能源商用车市场机遇。

    全球销量蝉联冠军，海外市场蓄势待发

    公司2018 年动力电池销量蝉联全球第一，市占率达22%。公司国内市场以股权形式锁定切入高端自主品牌供应链，先后与上汽集团、东风集团、广汽集团、吉利汽车、中国一汽等建立合资公司，海外市场2018 年以来包揽从欧洲到日本等一线汽车品牌供应商地位，包括宝马、大众、捷豹路虎、日产-雷诺、戴姆勒、丰田、沃尔沃、本田等。

    欧洲车市变革前夜，深入腹地抢占红利

    欧洲针对汽车行业提出全球最严格的减排目标，要求到2020 年平均碳排放量低于95g/km，2025 年至81g/km，2030 年至59g/km。中性情形测算下预计2025 年欧洲新能源汽车销量411 万辆，对应动力电池需求135GWh，市场空间809 亿元。公司计划投资18 亿欧元纵深德国埃尔福特市建厂，相比日韩电池企业海外客户覆盖广度高、成长潜力大。

    投资建议：龙头地位兑现业绩增长，维持买入评级

    预计2019-2021 年EPS 为2.15、2.82 和3.78 元/股，结合公司上市以来PE 估值水平以及受益于行业景气度变化及海外扩张的基本面判断，我们给予19 年45 倍PE 估值，对应合理价值97 元/股，维持买入评级。

    风险提示：动力电池降价幅度超预期；新能源汽车销量不及预期。