亿联网络(300628)公司点评：携手电信开拓5G时代云视频会议的核心应用 持续推荐天风通信新牛股

事件：

    在9 月19 日广州召开的天翼智能生态博览会上，公司与中国电信集团正式签署合作协议，公司将凭借领先的云视频会议技术，携手电信共同开拓5G时代云视频会议的核心应用。

    我们观点如下：

    首先，我们认为，中国电信与公司在VCS 业务上的用户重合度高，本次合作有利于公司借助电信渠道对视频会议产品进行推广。相较于海外市场，国内三大运营商把握关键网络基础资源。中国电信18 年，DICT 收入同比增长21.4%，其中，云业务收入同比增长85.9%。截至今年上半年，电信DICT 业务同比增长19.3%，其中云业务收入同比增长93.2%。云业务的增长主要源自于政务、企业、金融、教育、医疗、中小企业一站式解决方案为核心的云网络集成产品推动。

    一方面，公司在企业通信领域深耕多年，具备多年积累的方案和产品优势，得到运营商的认可，与中国电信共同制定并发布企业级云视频会议平台，将为客户提供更加优质的企业通信与协作方案。另一方面，中国电信亦将充挥自身渠道和市场优势，与亿联网络一起为客户提供量身定制的云视频会议解决方案，进一步扩大云视频会议的市场规模。同时，在技术合作方面，公司将与电信DICT 部门签署合作协议，共同探索“5G+云视频会议”的技术迭代和升级。

    从公司自身业务来看，截至今年上半年，VCS 高清会议视频业务实现收入1.41 亿元，同比增速95%，毛利率为75.1%，较去年同期提升了1.7 个百分点。VCS 高清会议视频系统业务收入占比在逐年提升，由15 年的3.8%提升至18 年底的9.7%，19H1 占比进一步提升至12%。我们认为，随着5G对现有网络架构、性能的提升和三大基础电信运营商的提速降费大环境下，国内工商业企业以及下游应用场景需求有望得到进一步释放。随着公司销售渠道稳步推进以及公司产品研发的持续投入，VCS 业务短期有望维持持续高速增长态势，为公司短期业绩提供活力，以及中长期发展提供逻辑。

    投资建议与盈利预测：

    短期来看，公司SIP 终端产品在全球市场保持良好的竞争力。中长期来看，公司持续加大对VCS 业务投入，产品竞争力持续提升，渠道稳步推进，预计该业务未来2-3 年仍将保持高速增长态势，并为公司短期业绩提供弹性及打开中长期发展空间。我们预计，19、20、21 年净利润分别为：11.38 亿元、14.66 亿元、18.32 亿元，维持“买入”评级，持续推荐！

    风险提示：SIP 业务竞争格局加剧、VCS 业务发展不及预期、汇率波动导致收入放缓等