晨报

主要品种晨会观点

    鸡蛋

    蛋价继续上涨，局部下滑。北京及其周边产区继续涨0.2 元/斤左右，低价补涨明显；中部和南部产区涨势趋缓，普涨0.05-0.1 元/斤；河北粉蛋暴跌0.4-0.5 元/斤。市场库存仍不多，养殖端存货偏少，加上惜售心理，促使产区鸡蛋供应仍存在紧张状态，蛋价得以继续上扬。蛋商谨慎心理再起，在阶段性补库完成后，高价拿货量减少，多地高价区出现停收现象，销区终端走货一般，对蛋价支撑度减弱，蛋价存在稳中下滑的风险。现货存在回落预期，期货需要阶段性回调，对近月和主力断线做空为主。套利：在400-600 区间继续高抛低收滚动操作JD2001&JD2005 套利组合。

    白糖

    原糖：国际机构调低新年度全球糖产量，远期原糖重心逐步上移。短期印度泰国仍存去库存压力。沙特石油有所恢复，国际油价大跌，原糖失去支撑因素，重回基本面。

    国内：现货价格小幅下降，期货回调，基差走强。近期工业库存低和走私大幅减少给糖价提供反弹后盾，现货表现坚挺。9 月初上海糖会给市场提了强心剂，新榨季全国预计小幅减产，扭转了前期一直预期增产的市场看法，政策利好。后期，9 月销量将季节性下滑，新疆甜菜糖已开榨，比去年提前，9 月下旬开始甜菜新糖将上市增加供应，印度欲向中国出口食糖，现货偏紧的情况或慢慢得到一些缓解。

    策略建议： 短期 SR2001 合约关注 5300-5600 区间震荡操作（新糖上市前）。 现货坚挺，基差（柳州-1 月）预计走强。 中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。

    红枣

    近两日红枣期货有所企稳，小幅反弹，节前备货结束，红枣丰产在即，市场降温，主力合约下跌至10000 整数关口上方附近。目前来看10000 整数关口仍存在较强支撑，此前最大的两个利多信息，新疆特别是南疆地区出现了大范围的降雨天气，令红枣生长发育推迟，导致落果现象大量出现，而且还会令红枣质量下降，达到红枣期货交割目标的数量也下调。二是有关机构今年将在全疆对红枣实施托市收购政策，红枣市场价格有了“铁锅底”。但随后媒体辟谣，预期消化，价格重新回落，新疆红枣总体仍丰产，市场情绪归于平静，目前看继续宽幅震荡概率较大，关注下方10000 整数关口支撑，主力合约背靠10000 波段做多。

    苹果 西部地区连续降水，近期陕甘产区晚熟富士开始脱袋，产地客商寻好货增多，好货价格小幅上涨，后期随着晚熟富士大量脱袋之后，月底上市的货源商品率较高，客商收购积极性也相对偏强。经过本轮期现货下跌后，整体市场悲观情绪蔓延，但是价格偏低利于采购，优质优价，市场前期预先采购将支撑价格下跌预期，整体可以断线参与反弹操作，但是仍旧维持中期看空思路不变。

    油脂

    昨晚美联储如期降息，但略显偏鹰，因沙特宣称被袭击的原油产能接近恢复70%，月底有望全部恢复，以原油为代表的化工品大幅回落，国内油脂也有所回落。因节前南方部分油厂豆粕再度胀库，油厂开机小幅下降，豆油库存也小幅下降，当前市场受中美新一轮谈判预期影响较大，中美商定在10 月初进行第十三轮谈判，中国已经开始询价购买美国农产品，推动美豆上涨。前期油厂开机率保持低位，豆油被动减产，支撑油脂价格上行，经过较大上涨后受进口利润好转压制，后期油厂可能面临国庆期间的停机。主力合约2001 向下5950 附近有较强支撑，整体方向仍然向上，短期注意因原油风险下降带来的回落风险，密切关注贸易关系和原油市场变化。

    蛋白

    近期豆粕主力合约在2800 附近触底反弹，但反弹持续性存疑。中国企业询价美国农产品，重新采购美国大豆，市场风险担忧情绪下降，推动美豆价格上涨。中秋节前油厂开机率有所提高，压榨量恢复至偏高水平，南方部分油厂又见胀库，下游受非洲猪瘟影响消费仍受抑制，中美谈判消息影响下，国内蛋白价格大幅下挫。加上国内放开俄罗斯杂粕进口，下游未来三个月大豆到港量仍大，短期来看供应无忧。近期中美贸易关系改善带来的利空影响逐渐修复，蛋白价格小幅反弹，但在下游消费低迷的背景下难有持续上涨，关注谈判进展，预计1 月合约维持2800-3000 区间弱势震荡格局。

    甲醇

    本周国内市场先扬后抑，多跟随国际原油波动，周初受沙特影响原油暴涨，周中沙特恢复超预期，加之美原油库存再度增加，原油回落，受此影响国内能化品期货多冲高回落，并带动港口市场商谈，且影响内地市场心态，临近周末，各地出货多转弱，局部重心回落，然部分地区节前基本无库压，短期或压力不大。目前市场多关注运输对上下游影响情况，预计节前各地差异整理概率较大。

    PTA

    美联储如期降息25 个基点，为年内第二次降息，但内部分歧加剧，美元上涨，原油下跌；央视，美国总统特朗普宣布加大对伊朗制裁。日内PTA 现货商谈重心下移，基差表现松动， 9 月货源主流成交在1911 贴水40-50 附近，日盘现货主流成交价格在5190-5220 附近，夜盘在5300 上下有成交。目前个别PTA 装置检修时间推迟，供应仍维持高位，聚酯负荷小幅下调，9 月供需累库预期不变，随着成本端回调，PTA 价格偏弱。中长期，供需面压力存在，后期关注沙特复产以及新装置投产影响。

    尿素

    印度招标如按278 美元/吨报价核算，国内出厂有80 元左右价差，成交量尚不明确，印标有价差协商中，部分现货企业或积极对接，出口替代内需疲软。供给方面，前期检修装置复产，开工处于高位，日产量或维持15 万吨以上水平，环保趋严但后期限产尚不明朗。现货方面，昨日市场成交氛围依旧偏淡，河南、安徽部分企业报价继续下调10 元/吨，山东、河北、江苏止跌维稳。国庆进入倒计时，京津冀及北方周边地区环保态度坚决，内蒙古地区部分装置有停车检修预期。后期限产以及装置检修或缩减部分供给。下游工需仍受环保影响，需求未有明显变化。基层购肥随用随买为主，复合肥厂也多按需生产。现货企业新单不畅，销售承压，预收订单尚能维持。印标与现货有价差，部分企业或降价以出口缓压，价格有回调需求，短期需求减弱牵制现货价格。部分农需仍未释放，未来需求对价格仍有支撑，短期仍以窄幅震荡调整为主，但多空连续减仓，流动性偏弱。中长期，农需之后进入淡储季，供需趋于两淡。近期应关注印标价格及农需释放、环保政策对限产约束情况。

    铝

    供应恢复快于预期，沪铝震荡走弱。贵州兴仁登高电解铝已经投产约 23 万吨，本月底预计完成 25 万吨产能投产。前期国内风险事件涉及产能复产节奏略快于市场预期，叠加新增产能逐步释放远月承压明显；旺季消费如期恢复尚未有出色表现，阶段性区域限产抑制消费，中秋节后铝锭库存小累； 供应端恢复尚不及预期，昨日各地氧化铝成交价小幅上调， 随着国内供应缺口逐渐修复，阶段性触底反弹势头已有收敛。去库存支撑下，近月合约尚不具备持续性下跌条件， 国庆节前近月合约仍有短期反弹可期，关注明日库存数据。

    热轧卷板

    尽管利润的回升，转产继续回流的担忧仍在；以及出口持续下滑，外部需求疲软，仍抑制价格上行。但美国延期加征关税措施，中方增加排除关税商品品种，中美贸易释放善意；以及央行公布货币市场数据，社融数据和新增贷款数据好于预期，市场乐观情绪升温。同时尽管热卷产量维持在342.51 万吨水平的高位，而下游消费的启动仍使得本周热卷总体库存下降8.76 万吨，需求的抬升缓解供给压力，对市场心理仍带来积极效应。而昨日央行开展MLF 操作，利率保持不变，市场降息预期落空，对市场心理有所冲击；总体短期期价维持震荡偏强格局。（关注本周产量、库存数据）。

    螺纹钢

    美国延期加征关税措施，中方增加排除关税商品品种，中美贸易互相释放善意；以及国家统计局公布8 月份房地产开发投资数据显示仍保持高速增长态势，市场乐观情绪升温。同时供给端本周总体库存大幅下降62.92 万吨，螺纹钢周度产量继续下降3.18 万吨至335.3 万吨，以及废钢价格的持续反弹，继续抬高电炉的成本，复产积极性仍受挫，电炉产能维持在低位，供给压力持续减弱；而金九银十旺季消费启动，各地工地开工增加，市场备货相对积极。而昨日央行开展MLF 操作，利率保持不变，市场降息预期落空，对市场心理有所冲击；不过总体维持短期价格震荡偏强格局。

    铜

    国际方面，继欧央行公布利率决议并宣布重启量化宽松，美联储如期降息25bp，尽管内部存分歧，但本次降息的同时降准以及表示扩大资产负债表有望提前，均显示美联储或开启货币宽松周；本周末多国央行本周将公布最新利率决议，跟随进一步宽松概率加大，全球货币宽松预期下中美贸易谈判重启，短期市场风险偏好稳中有升，而长期经济放缓施压铜价上行空间，

    国内在紧房地产松实体经济的主旋律下，楼市进入下行通道，且有望进一步引导实体经济融资成本进一步降低，静待明日LPR 报价；同时，专项债加快发行进度、央行降准，货币财政政策均释放边际宽松信号，还有近期国内金融市场改革全面深入，叠加金九银十消费旺季时间档口，市场风险偏好或稳中有升。

    基本面方面，房住不炒相关政策有效执行，制造业创新发展受到高度重视，经济结构调整进行中；1-8 月基建投资数据同比增长加快，年底电网投资、汽车消费提升或逐渐发力，微观层面虽依旧疲软但底部不断夯实；短期利多刺激后回落，铜高位震荡，Contango 结构走平；从持仓上来看，9 月10 日CFTC 非商业多头增仓空头大幅减仓至净头寸拐头向上，国内20 机构昨日持仓多减空增且净持仓继续走低，以上显示市场交投谨慎，趋势上涨行情仍需观察，故短线操作为主。

    总结：国际方面，欧央行与美联储逆周期调控继续，中美经贸再次谈判；国内收紧房地产前提下，货币财政政策均释放边际宽松，稳增长政策不断加码、引进外资政策有序推进，叠加金九银十消费黄金窗口，市场风险偏好稳中有升，铜价短期高位窄幅震荡，下方有支撑，但开启一轮企稳上涨仍需经济面配合。

    操作建议，短期全球逆周期调控下看不跌，沪铜大概率高位整理，可择机卖出主力浅虚值看跌期权。 风险事件，中美贸易谈判反复或向其他领域蔓延、本周多国央行利率决议，英国脱欧进展、汇率市场风险。

    橡胶

    美联储降息25 个基点，为年内第2 次降息，符合市场预期。沙特公布石油设施遇袭调查结果，称袭击武器包括伊朗生产。特朗普声称，未来48 小时内将宣布对伊朗的最新制裁。9 月18 日，上海地区天然橡胶现货价格下调150-250 元/吨，青岛保税区20 号胶价格下调0-5 美元/吨。目前主产区处于供应旺季，关注天气因素变化。下游轮胎开工率方面，上周轮胎厂开工率的小幅提升，部分是工厂为国庆长假提前集中生产，预计临近国庆假期轮胎厂开工率会有所回落，等待假期之后重新上升，但终端汽车消费依旧较差。整体来看，橡胶近期持续反弹，但中期供需格局仍旧偏弱。沪胶主力2001 合约周二冲高回落，日线收成放量长上影K 线，上方存在较强压力，建议前期多单经历部分止盈后防守11850 元/吨一线。20 号胶主力NR2002 合约同样思路对待，建议前期多单经历部分止盈后防守10000 元/吨一线。没有持仓者关注近期高位区间的突破。