安记食品(603696)：五大板块齐推进 营收利润双增长

持续在品类上研发创新，对抗经济下行和行业压力。自2017 年以来，公司持续在咖喱产品上发力，成为公司新的增长点。公司自2018 年开始通过OEM 方式生产大健康食品，以5 款益生菌固体饮料为主，使公司产品向多品类扩张。2019 年对于调味品行业是充满机遇和挑战的一年，经济下行和调味品行业转型升级压力下，安记食品上半年的营业总收入同比增长居整个调味品行业第一，但由于开拓市场等因素销售毛利还处于行业较低水平。

    营收与净利润双增长，电商、海外及特通渠道齐发力。公司2019H1 营业收入2.09 亿元， 同增35.14%;实现归属母公司股东净利润 0.28 亿元，同增33.16%。营收增长主要是电商、海外、特通渠道客户销售收入增加所致。

    五大板块同时推进，力争实现19 年经营目标。2019 上半年主要推进工作：

    （1）调味品板块采取渠道拓展与市场渗透“双管齐下”策略。

    （2）大健康食品板块：自有品牌“TOMODS”大健康食品正式上市。

    （3）努力开拓海外市场。上半年海外收入525.11 万元，同增117.31%。

    （4）优化内部管理。

    （5）落实募集资金投资项目：年产10000 吨1：1 利乐装调味骨汤产品生产项目；年产700 吨食用菌提取物及1625 吨副产品生产项目。

    深耕调味品板块，咖喱有望成为新增长点。安记的主要产品复合调味粉占其收入的60%以上。在新业务上，咖喱产品收入迅速增长，有望成为安记新的增长点。

    盈利预测： 复杂多变的外部环境和经济下行的压力下，半年报增速符合预期，因此我们保持盈利预测。预计19/20/21 年营收4.20,5.89,7.65 亿元，增速分别为24%,40%,30%; 净利润为0.60,0.89,1.30 亿元， 增速52%,48%,46%; EPS 分别为0.26,0.38 元，0.55 元/股。基于考虑老业务已经稳定，大单品咖喱放量，潜在还有益生菌的放量机会，未来向好。我们认为公司未来弹性较大，维持买入评级，给予20 年31 倍PE，目标价11.78 元，16%的空间。

    风险提示：食品安全风险； 开拓海外市场不及预期风险； 行业景气度下降