荣盛石化(002493):拟新建PTA及聚酯项目 提升规模优势

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦/庄汀洲 日期:2019-09-19

拟合计投资92.5 亿元,建设PTA 及聚酯切片项目

    荣盛石化于9 月18 日发布公告,公司拟以子公司逸盛新材料、逸盛大化为主体分别投资67.31、25.17 亿元,用于建设“年产600 万吨PTA 工程”、“年产100 万吨多功能聚酯切片项目”。上述项目的建设资金筹措将包括但不限于自有资金、银行贷款及股东增资。我们认为本次新建PTA 及聚酯项目,将有利于公司完善产业链配套,进一步提升规模优势,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.51/0.85/1.14 元,维持“增持”评级。

    相关项目有望完善公司产业链配套

    本次“年产600 万吨PTA 工程”的建设地址为浙江省宁波石化经济开发区,将采用公司自有技术,分两期建设2 套PTA 生产装置,以及雨水检测池、变电所、中水回用装置、污水处理场等配套设施,公司初步预计达产后可实现年营业收入330.36 亿元。“年产100 万吨多功能聚酯切片项目”建设地址为辽宁省大连金普新区,包括主生产装置、辅助生产装置、公用工程等。公司本次建设的PTA 项目将充分依托宁波中金石化芳烃装置的公用工程,建设条件便利,聚酯项目亦可利用逸盛大化的PTA 配套,若相关项目后续顺利建设,有望进一步完善公司产业链配套,提升成本优势。

    纺服需求旺季来临,涤纶产业链整体向好

    伴随纺服旺季来临,下游织造企业开工提升,涤纶产业链需求整体向好,同时,由于沙特原油生产装置于9 月14 日遇袭,国际油价快速脉冲,带动涤纶产业链(尤其是上游的PX)价格反弹。据中纤网,PX(FOB 韩国)最新报价为831 美元/吨,较9 月初已回升8.3%,PTA(华东)价格为5240元/吨,较9 月初上涨2.1%,PTA-PX 价差缩小19%至1383 元/吨。华东地区涤纶长丝(DTY150D)报价0.94 万元/吨,较9 月初上涨3.2%。

    浙石化项目炼油装置进展顺利

    公司所主导的浙石化(持股比例51%)一期2000 万吨/年炼化一体化项目进展顺利,公司已试生产常减压及相关公用工程装置等,目前140 万吨/年乙烯装置主体施工也已进入扫尾阶段。

    维持“增持”评级

    荣盛石化是国内PTA 及PX 的龙头企业,公司芳烃业务高盈利有望延续,浙石化项目打开成长空间。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.51/0.85/1.14 元,维持“增持”评级。

    风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。