锦江酒店(600754)：成立合资采购平台 资源整合进一步推进

　　报告要点

    　　事件描述

    　　公司公告称拟与锦江投资、红星美凯龙及上海卓巡共同投资设立锦江全球云采购有限公司（GPP），主要从事建材、软装等产品的采购，其中公司出资9000 万元，持股30%。

    　　事件评论

    　　合资成立采购平台有利于进一步强化公司采购能力，整合相关资源。本次引入美凯龙成立合资公司（GPP），与公司原有全球采购平台差异主要有三：一是引入外部专业公司，提升采购运营能力；二是主要面向建材、软装等酒店物资，而非易耗品；三是云采购平台未来将逐步探索对公司体系外的酒店以及相近行业开放，打造多边生态体系。合资公司中公司持股比例为30%、关联方锦江投资持股50%、红星美凯龙持股10%。合资公司的设立将服务于酒店行业及相邻行业，有利于助推锦江酒店资源整合和能级提升，有效提高公司运营效率，降低公司及公司所服务客户的采购成本。

    　　目前公司平台整合仍在推进，成效显现尚需时日。公司此前提出“一中心+三平台”的整合战略，其中品牌创新中心已经开始进行品牌创新工作，三平台方面：1）Wehotel 方面铂涛、锦江已经整合，维也纳今年签署了订房预订和会员结算的合约，19H 公司销售费用率同比-0.63pct；2）财务方面确立三大定位，对子公司的管控权会加强，未来直营店不配备单独财务人员；3）采购方面境内10 大品类整合完毕，目前主要面向直营店，今年将逐步推广至加盟店，境外整合还需时日。

    　　短期关注数据改善、长期看好连锁化率及中端占比提升。国内酒店行业景气度持续探底，但下半年增速有望好于上半年，7-8 月数据相比6 月环比有所改善。目前国内酒店龙头无论是对比历史中位数估值还是国际龙头估值均较低，向下空间有限、向上具备弹性。

    　　盈利预测及投资建议：预计19-21 年归母净利为11.22/12.90/14.94 亿，EPS 为1.17/1.35/1.56 元，PE 为20/18/15X，维持“增持”评级

    　　风险提示： 1. 酒店行业经营改善不及预期；

    　　2. 公司新开店进度不及预期。