恒华科技(300365)：配网EPC再下一城 数字基建业务有望加快

事件

    公司发布兴义市2019 年10kV 及以下城市配电网建设与改造项目EPC 预中标公告，预中标金额6.25 亿。

    经营分析

    预中标金额占2018 年营收52.8%，对中期业绩提振明显。公司一直以来深度参与兴义市增量配电业务试点项目，2016 年和2018 年分别中标了兴义城网改造项目5.5 亿、1.8 亿合同，截止2019 年中报两项目待确认营收为1.7亿元。本次EPC 合同包含变电工程、线路工程、自动化与中低压配套等多领域，除EPC 本身利润贡献以外，还将有望给设计技术服务、基建软件、配售电相关软件服务带来相关订单。该项目工期两年，假设在2020-2021 年执行完毕，平均每年将给公司带来营收约2.76 亿，净利润3000 万左右，对中期业绩增速将产生较为积极的作用。

    Q4 大规模泛在电力物联网招标启动将利好公司数字基建业务订单兑现和版块估值提升。基建全过程数字化管理平台建设是泛在电力物联网首批27 项重点建设项目之一，公司多年来不断加大物联网技术、BIM 技术、多媒体交互技术研发积累，通过兴义等大型EPC 项目的实际实施经验，已在智慧建设、工程现场智能管控领域取得技术领先地位。Q4 泛在电力物联网大规模招标将重启，将为公司基建数字化相关业务带来较大规模体量增量订单，同时也有望提升泛在电力物联网受益公司估值水平。

    泛在电力物联网有望提升三维设计软件云化进程。泛在物联网理念强调数据的可获取性、完整性，三维设计软件从设计侧开始，就最大限度将线路、杆塔、变电站等设备的全貌数据完整展示，更大的数据量利于更精准地执行施工、运营、维护等后续阶段，而基于云平台打造的云设计三维软件又适合多方协作设计和数据共享。所以我们认为，泛在电力物联网的深入推进，不仅仅会极大提升三维设计软件覆盖率，还有望加速设计软件云化进程。

    盈利预测和投资建议

    预计2018-2020 年归母净利润为3.68 亿、4.95 亿、6.54 亿元，鉴于各业务仍处于扩张阶段且即将正式落地的泛在电力物联网将给公司带来新的发展机遇，给予目标价21.3 元，买入评级。

    风险提示

    电网信息化投资不及预期；电改不及预期；公司应收账款大幅上升风险