稀有金属:钨:泛亚库存高价拍卖 钨市迎来新起点

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/孙亮/田源/王小芃/田庆争 日期:2019-09-18

事项

    泛亚有色金属交易所涉案约2.83 万吨APT 司法拍卖竞拍结束,被洛钼集团以32.6826 亿元成功拍得,竞拍单价为11.5338 万元/吨,略超市场价11.5万元/吨。

    泛亚“靴子”落地,高价拍卖彰显后市信心

    泛亚库存是2014-2015 年间,由泛亚交易所收购并因其破产而留存的库存,2.83 万吨APT 占全球产量22%左右,泛亚库存的存在,阻碍了长期以来钨价的上行,此次成功拍卖也宣告萦绕在钨企业头上长达5 年之久的“乌云”

    终得散开,价格天花板打开。

    从拍卖过程来看,经过135 轮的激烈拍卖,拍卖价由 8.64 万元/吨一路抬升,最终以超出拍卖底价近3 万元/吨、超出市场价338 元/吨的价格11.53万元/吨成交,说明参与拍卖的双方对后续钨价上涨充满信心。

    钨市“三重底”:价格底、盈利底、库存底

    目前价格跌至历史底部区间,下跌空间极其有限。价格下跌导致整个产业链已连续亏损4 个月,亏损幅度已达2010 年以来历史最大值,中国钨供应占全球的80%以上,中国企业亏损意味着全球钨产业链均处于亏损状态。目前产业链库存处于降无可降的地步,一旦需求反转,产业链或将面临断货风险。

    产业链边际改善,价格或将企稳上涨

    钨作为工业金属的牙齿,随着中国开始降准,制造业开始企稳增长,同时海外夏休结束,出口有望恢复。5 月份开始的全产业链减产,导致供给再次收缩,本就脆弱的供应链进一步恶化。鉴于泛亚拍卖价较高,意味着市场上无低成本原料,在低供给、低库存,需求转暖情况下,或将迎来全产业链补库存,价格或将企稳上涨。

    中长期值得期待,钨价或将迎来新起点

    预计19-21 年钨行业分别短缺0.56 万吨、0.59 万吨和0.88 万吨。当前钨行业面临“价格低、盈利底、库存底”,随着需求端的持续好转,以及产业链恢复性补库,钨价开始反弹,泛亚库存司法拍卖的超预期完成,钨价或将迎来新起点。建议关注:翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新以及厦门钨业。

    风险提示:国内需求回暖不及预期的风险;出口继续下滑的风险