东方财富(300059)：打造财富管理平台

东方财富：打造财富管理平台

    东方财富是国内领先的垂直领域的互联网公司。对于东财而言，经历了从软件公司向互联网公司的转变，而且随着公司互联网流量的积累，通过券商相关金融业务牌照的获得，不断将自身积累沉淀的流量进行商业化变现。从业务结构来看，东财主要包括证券业务、金融电子商务业务、金融数据服务和互联网广告业务。我们预计，2019-2021 年，公司EPS 分别为0.25 元、0.33元、0.41 元。目标价17.50-18.75 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    证券业务市占率有望继续提升

    东财积累的流量优势，有望在存量竞争的时代，赋予东财更多的竞争优势。根据易观国际数据，东财的市占率仍在快速提升。2018 年底，东方财富移动端的月度活跃用户数量大概在1200 万左右。在所有交易行情软件移动端APP中，排名第二位。大量的月活为东财经纪业务的市占率的提升奠定了基础。

    基金销售业务：流量优势明显

    2017 年左右第三方基金销售市场开始出现价格竞争，蚂蚁财富、陆金所、雪球等也进入到基金销售领域。价格竞争的结果是，第三方基金销售市场的收费价格出现大幅降低。在第三方基金销售渠道价格竞争的背后，实际是平台运营成本和专业性竞争的体现。第三方基金销售平台各自的战略和主打类型并不一样。我们认为，东财在专业性和高流量方面都具备一定优势。

    关注“天天基金”平台商业模式的升级

    从商业模式角度来看，我们认为天天基金网在东财中的角色定位有望逐步提升。这其中很重要的一个因素就是，东方财富基金公募牌照的获得，东财可以销售自己的基金产品。“天天基金网”的角色也有望从单纯的基金销售平台，逐步向基金理财平台演进。

    首次覆盖给予“增持”评级

    我们认为，东财是一家互联网公司，金融业务只是公司互联网流量变现的方式和工具。东财的流量优势有望继续在金融垂直领域得到变现。我们预计，2019-2021 年，东财收入分别为46.5 亿元、60.6 亿元、78.1 亿元，同比增速分别为48.9%、30.3%、28.8%；归母净利润分别为16.7 亿元、22.2 亿元、27.8 亿元，同比增速分别为74%、33%、26%；EPS 分别为0.25 元、0.33 元、0.41 元，对应PE67、50、40 倍。可比公司2019 年平均市盈率71 倍，给予公司70-75 倍目标PE，对应目标价17.50-18.75 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：市场交易量收缩的风险，公司经纪业务市占率提升进度低于预期的风险，基金理财平台的建设进度低于预期的风险。