专用设备行业：8月份挖掘机销量同比稳定增长 国产挖机龙头持续受益

　　1．事件

    　　根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2019 年1-8 月纳入统计的25 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品163396 台，同比涨幅14.4%。2019 年8 月，共计销售各类挖掘机械产品13843台，同比涨幅19.5%。

    　　2．我们的分析与判断

    　　受益于“专项债”通知发布等政策的影响，我们预计基建投资增速有望进一步提升；此外，根据银河证券房地产团队的分析，房地产开发投资增速未来将缓慢下行，将对工程机械行业需求产生一定影响。而经过行业低迷期的洗牌，工程机械市场集中度进一步提升，龙头公司盈利水平改善较为明显。

    　　（一）8 月份挖机销量稳定增长，中挖销量同比增幅较大

    根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，国内市场方面，2019 年8 月份中挖（20-30t）销量2987 台，同比增幅6.9%；小挖（<20t）销量6696 台，同比增幅21.0%；大挖（>=30t）销量1883 台，同比增幅6.0%。1-8 月份中挖（20-30t）销量38193台，同比增长8.8%；小挖（<20t）销量87546 台，同比增幅15.7%；大挖（>=30t）销量20889 台，同比增长5.1%。

    　　总体来看，8 月份小、中、大挖销量同比均有所增长，其中中挖销量增幅较大；1-8 月份中小挖销量增速仍明显高于大挖，整体销量增长主要来自中小挖，我们认为主要是政策托底使基建投资等景气度较高所致（中小型挖掘机可以用于房地产开发、市政建设、农业等）。

    　　（二）国产龙头份额稳步提升，出口推动销量增长

    另一方面，经过行业低迷期的洗牌，工程机械市场集中度进一步提升，加上设备更新换代的需求（2009-2013 年销量高峰期产品基本需要更新），行业走出低谷，整体盈利水平改善较为明显，我们预计工程机械板块仍能维持较高景气度。8 月份，三一挖机销量增长27.5%，市占率25.9%，徐工挖机销量增长47.5%，市占率14.9%，柳工挖机销量增长42.7%，市占率8.4%，增速均超过行业增速，三者合计市占率为49.2%，持续挤压外资份额。

    　　此外，8 月份出口销量2277 台，同比涨幅53.6%，1-8 月份出口累计销量同比增长37.9%，明显高于国内销量增速。国内厂商中高端产品竞争力提升，也带动了国产工程机械产品在海外尤其是“一带一路”相关国家和地区的销售。

    　　3．投资建议

    　　对于工程机械版块，我们预计2019 年行业有望继续保持较高景气度，看好行业龙头三一重工（600031.SH）及核心零部件供应商恒立液压（601100.SH）和艾迪精密（603638.SH）。

    　　4．风险提示

    　　基建投资增速不及预期、房地产开发投资增速下滑、市场竞争加剧等。