旭升股份(603305)：市场放缓业绩受压 静待特斯拉国产化

　　事件：2019 年8 月16 日，旭升股份披露2019 年半年报。2019 年上半年公司实现营业收入5.03 亿元，同比上涨2.15%。实现归母净利润8479 万元，同比下滑36.14%。扣非后归母净利润8000 万元，同比降低37.17%。

    　　点评：

    汽车市场持续疲软，经营业绩明显下滑。2019 年上半年，中国汽车市场需求尽显疲软态势，汽车产销量分别下滑13.7%和12.4%。下游市场需求疲软，上游汽车零部件汽车面临经营下滑压力。受毛利率下降和期间费用快速上涨等不利因素影响，公司经营业绩大幅下滑，2019 年上半年公司归母净利润大幅下滑36.14%。

    特斯拉生产交付强劲，车型国产化创造新空间。2019 年第二季度，特斯拉汽车生产和交付创造新纪录，特斯拉车型保持持续热销态势。2019 年底，特斯拉上海工厂有望投产，初期每周计划生产3000 辆MODEL 3 车型。公司与特斯拉上海在动力系统壳体、电池壳体、车身零部件、底盘等零部件开展前期合作，特斯拉国产化为公司创造新空间。

    再融资项目有序推进，产品竞争力不断提升。2019 年8 月，公司非公开发行股票申请获得证监会通过，募资金额不超过12 亿元。本次募投项目建成后，公司有望新增685 万件铸锻件产能，满足700 万件汽车轻量化零部件产品加工需求。募投项目利于丰富公司产品结构，抢占高端铸锻件市场，提升精密机加工能力，提高公司产品竞争力水平。

    盈利预测及评级：考虑汽车市场需求持续下滑影响，我们下调公司业绩预测，预计公司2019-2021 年营业收入分别为12亿元、14.6 亿元和17.2 亿元，归母净利润分别为2.3 亿元、2.7 亿元和3.2 亿元，对应摊薄EPS 分别为0.57 元、0.68元和0.79 元。特斯拉国产化有序推进，公司是汽车产业电动化核心受益标的，我们维持公司“增持”评级。

    风险因素：汽车市场大幅下滑；客户订单释放节奏不及预期；原材料价格波动；单一客户过度依赖。