2019年8月份金融数据点评：逆周期的回响

结论：政策依然有效

    在对7 月金融数据的点评中，我们注意到尽管7 月信贷和社融数据大幅回落，但事实上并未超越季节性，且结构上有所改善。8 月信贷和社融数据均如期反弹。信贷增速的反弹或是逆周期调节在融资上的反映，这无疑是可喜的信号，将有助于改善市场主体的预期与风险偏好。

    但在当前内外部皆遭遇挑战的大环境下，信贷需求的实质性改善仍然有待时日。8 月社融的超季节性反弹源于非标改善，但考虑到非标监管未有放松，其可持续性仍然有待观察。

    前瞻地看，未来的社融增速将很大程度上取决于逆周期调节政策的力度和效果，包括LPR 改革、降准等货币政策，专项债新规、专项债发行额度提前等财政政策，以及房地产调控和金融监管政策。“相机抉择”的政策之下，社融增速有望保持稳定。