上海机场(600009)：受台风“利奇马”影响 8月生产量同比增速放缓

公司近况

    上海机场公布2019 年8 月生产数据：起降架次同比上涨0.16%，旅客吞吐量同比上涨0.95%，货邮吞吐量同比下降5.28%。经我们测算，2019 年1-8 月，起降架次同比增长1.9%，旅客量同比增长3.8%，货邮吞吐量同比下降7.1%。

    评论

    受超强台风“利奇马”影响，8 月生产量同比增速放缓明显。公司8 月起降架次同比上升0.2%，低于7 月的3.7%；旅客量同比上升1%，低于7 月的4.6%，我们认为主要受8 月超强台风“利奇马”

    影响，相关统计 1显示8 月9 日下午6 点至8 月11 日凌晨3 点，浦东机场共取消1577 架次航班（去年8 月虽然有三个台风，但总共取消的航班量为345 架次），如剔除台风导致的航班取消影响，8 月上海机场起降架次同比增速约3.0%。

    受香港机场运行受阻及台湾自由行签证暂停影响，地区线生产量同比大幅下滑。公司地区线8 月起降架次同比下滑10.8%（7 月为+1%，去年8 月为+9.4%），旅客量同比下滑22.8%（7 月为+2.3%，去年8 月为+11.5%），我们认为主要受到香港机场运行受阻及台湾自由行签证暂停影响。根据CAPA 数据，香港、台湾分别为公司国际及地区线运力（座位数口径）占比第五（7.6%）及第六（5.6%）的目的地。受地区线同比大幅下滑影响，8 月国际线+地区线国际旅客量同比小幅下滑0.5%，环比小幅下滑1.2%，为343 万人次。

    基数影响下，暑运（7-8 月）起降增速有所回升，旅客量表现仍受地区线拖累。经测算，公司7-8 月起降同比增长2%，快于去年同期的0.2%，我们估计主要因为民航局控总量政策自2017 年冬春航季（10 月29 日）开始实施，2017 年暑运基数仍然较高；公司7-8月累计旅客量同比增长2.8%（去年同期为4.9%），其中国际线+地区线旅客量同比增长1.4%，主要受地区线同比下滑10.6%拖累。

    估值建议

    当前公司股价对应2019/2020 年27.5/24.9 倍P/E。维持2019、2020年盈利预测57.95 亿元和64.18 亿元，维持跑赢行业评级和目标价90 元，对应2020 年27 倍P/E，对应当前股价有8.7%上涨空间。

    风险

    航空需求不及预期，免税收入不及预期。