宗申动力(001696)：通机业务扩张 主营质量提升

公司发布2019 年半年报：1H19 实现营收26.1 亿元，同比下降11.7%；实现归母净利2.2 亿元，同比增长27.0%。其中2Q18 单季实现营收13.9 亿元，同比下降17.3%；归母净利1.4 亿元，同比增长29.8%。经营活动产生的现金流量净额4.8 亿元，同比增长202.5%。拟每10 股派发红利2.3 元。

    研发投入增长，期间费用下降。1H19 公司销售费用、财务费用分别下降6.3%、12.2%，管理费用上升2.9%，其中研发投入同比增长10.1%，主要用于发动机智能化生产线、通机产品、新能源等领域，提升公司主营的核心竞争力并积极拓展新的盈利增长点。

    通机龙头地位巩固，利润增长明显。报告期内，公司实现通机产品销售140万台，其中国内销售46 万台，较上年同期增加7.4%；实现销售收入11.2 亿元，实现净利润8,697.7 万元。公司期间加强了对全资子宗申通机和大江动力的管理协同，巩固了国内通用机械制造业的龙头地位。公司在摩托行业景气度下降、中美贸易摩擦、汇率波动等因素的背景下，加强成本管控、汇率管控等，加大产品结构调整和海外市场的拓展，归母净利润同比实现高速增长。

    积极布局新能源，航发业务进展顺利。宗申新能源公司通过自主研发和技术引进等多种方式，完成了在“电机、电控、电池、增程器、无线充电、核心零部件材料”等产品的布局。子公司重庆宗申氢能源动力积极发展核心小型燃料电池系统和应用技术，重点开展5Kw 以下模块化产品的研发，努力构建30KW 以上的燃料电池研发和试制平台，打造新的利润增长点。公司全资子公司宗申航发公司现已具备中小型航空动力的研发基础和部分产品的批量生产能力，主要业务可覆盖通用航空和军民用无人机市场。公司未来将继续加大研发和市场拓展力度，促进公司的“军民融合”战略转型步伐。

    维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测未来摩托业务将加速集中，通机业务发展是大趋势，公司积极布局新能源项目和航发业务，将开拓利润新增长点。预估每股收益19 年0.38 元、20 年0.43 元，对应19 年的PE、PB 分别为16.5、1.7，维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：摩托行业不及预期，通机行业不及预期。