五洋停车(300420):城市停车设备稀缺标的

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:诸凯/吴丹/刘荣/时文博 日期:2019-09-16

城市停车改造正引来需求和政策双春风,设备厂商大幅受益,参照日本经验机械停车设备有20年复合增长接近20%的黄金时期,看好五洋作为龙头企业依仗技术实力、丰富案例及先发优势分享高速增长的红利,停车业务收入占比60%以上,上调2019年盈利预测至2.2亿目前仅对应24.4倍,考虑到行业增长的空间、龙头公司进入快速增长通道及标的的稀缺性,强烈推荐 !

    江苏五洋停车成立于2001年,大股东家庭控股,高管均深耕专业领域。原主营为散料运输设备,通过并购深圳伟创自动化及山东天辰智能切入立体停车设备新赛道,完成重心切换,同时通过产业基金辅助扩展停车运营业务蓝图。

    智能车库成为主力增长贡献。2015年始伟创与天辰逐渐并表,收入快速增长,智能机械停车设备贡献60%以上收入,毛利率相对稳定在35%左右,总体费用率占比在20%左右处于较低水平,费用控制非常稳定。资产质量较好,负债率适中,但应收账款较多,现金流受业务模式影响比较紧张。但回溯应收账款的历史情况,由于客户资信情况较好,发生坏账的可能性较小。

    机械停车迎来需求爆发和政策支持双春风。我国汽车存量高速增长,但人均保有量还有上升空间,而从整体来看,我国的停车投资规划滞后,尚有土地批复受限、投资周期较长、消防问题、盈利模式不清晰等障碍,停车泊位与汽车存量完全不匹配,以15年数据我国停车位缺口超过5000万个,而机械停车设备能缓解停车矛盾。自2015年开始城市停车改造进入改革红利期,各地加速推进城市停车设施补短板的规划,今年中央政治局及国务院会议均提出城市停车场重点项目,理论市场需求可触万亿。

    行业还处于成长期,五洋作为龙头有先发优势,强烈推荐!机械停车业内玩家众多,但第一梯队竞争稳定。五洋以南伟创+北天辰形成稀缺资源,同时布局停车运营业务,通过非公开募资加码机械停车产能释放。行业需求爆发叠加政策红利,五洋作为龙头企业依仗其领先的技术实力、丰富的应用案例及先发优势分享高速增长的红利,停车业务收入占比60%以上,上调2019年盈利预测至2.2亿,不考虑增发则目前仅对应24.4倍,考虑到行业增长的空间、龙头公司进入快速增长通道及标的的稀缺性,上调至强烈推荐评级!

    风险提示:政策变动、宏观经济放缓、过度竞争、现金流等财务风险。