汽车与汽车零部件行业-中汽协8月销量点评:扰动因素消除 迎接金九银十

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/高伊楠/邓晨亮/陈斯竹 日期:2019-09-16

  报告要点

      事件描述

      中汽协公布汽车8 月产销数据。

      事件评论

      乘用车:产销同步、折扣回收,静待金九银十旺季表现。1)产销量:8 月乘用车批发销量165.3 万辆,同比-7.7%,下降幅度有所扩大,主要受库存调整所致;产量169.3 万辆,同比-0.7%,降幅明显收窄,7-8 月行业产销规模基本同步,标志整车厂厂商库存调整基本结束,备战旺季进入补库阶段。2)库存:8 月厂家、渠道库存分别增加4 万、0.9 万台,行业温和补库存,整体库存仍处于低位,静待金九银十旺季补库表现。3)价格:渠道跟踪显示,8 月行业折扣进一步收窄,价格端逐渐走出国五大力促销清库存带来的负面影响,车企盈利有望得到修复。

      商用车:淡季需求维持平稳,逐渐走出大吨小标影响,行业朝规范化迈进。

      8 月重卡行业销量7.3 万辆,同比增长2%,销量表现较好主要有两点原因:1)整体需求保持平稳,8 月物流运价指数同比持续提升,物流车需求较好;房地产新开工和竣工面积增速整体相对稳定,工程车需求平稳。2)去年同期基数相对较低。四季度扰动因素消除,预计全年重卡行业销量105万辆以上。轻卡8 月销量13.2 万辆,同比增长0.7%;大吨小标治理接近尾声,行业短期压制因素消除,增速转正;长期来看,单车运力下降将提升保有量和销量中枢,规范化使得标载轻卡龙头受益。

      新能源汽车:受提前消费+抢装透支影响,8 月新能源汽车销量同比延续下滑。8 月新能源汽车销售8.5 万辆,同比下滑15.8%,其中乘用车8.0 万辆,同比下滑11.4%,主要受到 6 月底补贴退坡下消费者提前购买透支需求影响;商用车0.6 万辆,同比下滑50.8%,主要由于8 月7 日补贴过渡期结束,企业在此之前提前抢装透支销量。

      投资建议:当前汽车板块估值和股价仍处于低位,行业底部探明,销量边际改善,建议超配汽车。重点推荐三条主线:1)龙头业绩相对稳定、预期更加明确,国内龙头估值将全面对标国际龙头,重点推荐:华域汽车、潍柴动力、上汽集团、宇通客车;2)投入期进入尾声,订单和产销量有明确改善的公司:拓普集团、江铃汽车等;3)长期优质成长的公司:星宇股份。

      风险提示: 1. 下半年经济环境恶化导致需求疲软;2. 车企之间激烈价格战导致盈利能力受损。