机械设备-挖掘机月度数据点评：8月销量超预期 关注基建受益品种

8 月销量超预期，关注基建受益品种

    据工程机械行业协会数据，2019 年8 月挖掘机行业销量1.38 万台/+19.5%，1-8 月销量合计16.34 万台/+14.4%。其中8 月国内销量1.16 万台/+14.5%，受小挖销量高增长拉动；出口销量2,277 台/+53.6%，高增长主因同比基数较低。我们判断行业仍将维持低速增长，大幅下滑概率不大。国产品牌优势地位强化，市场集中度环比提升。政策利好基建资金来源改善，基建投资增速有望回暖。建议关注基建受益品类以及具备竞争优势的龙头企业。

    小挖高增长，中大挖低速增长，出口销量稳定

    8 月国内销量增速较7 月上升5.3 pct，主要受到小挖销量增长的提振。从吨位结构来看，大/中/小挖国内销量分别为1,883/2,987/6,696 台，同比增速分别为+6.0%/+6.9%/+21.0%，增速环比分别上升9.0/4.9/3.5 pct。1-8月大/中/小挖国内累计销量分别为2.09/3.82/8.75 万台，累计销量同比增速分别为+5.1%/+8.8%/+15.7%。出口销量增速为53.6%，单月出口销量稳定在2200 台左右，高增长主因是同比基数较低（去年8 月仅为1,482 台，低于去年6-7 月及9-12 月单月出口1,700 台左右的水平）。

    国产品牌巩固优势地位，CR4 维持高位

    国产挖机份额连续两个月提升，8 月市占率为63.9%，环比上升0.3 pct；欧美品牌份额未能延续反弹，8 月市占率为16.9%，环比下降2.2 pct，其中卡特彼勒为14.2%，环比下降1.6 pct；韩系品牌份额反弹，8 月市占率为8.4%，环比上升1.7 pct；日系品牌份额稳定在10%~11%之间。8 月挖机销售市场集中度维持高位，CR4 达到63.3%，环比下降2.4 pct，同比上升5.8 pct。

    专项债加快发行，基建投资增速有望回升

    9 月4 日国常会再提稳定基建投资，四大举措加快地方专项债发行，包括提前下达2020 年专项债部分新增额度、扩大专项债使用范围、专项债额度向部分地区倾斜、明确专项债作为项目资本金的使用占比上限。国家统计局数据显示，1-7 月国内基建投资累计增速为2.91%，不含电力的累计增速为3.8%，2 月份以来基建投资保持低位增长，增速反弹不及预期。经济下行压力加大，基建投资作为经济增长“稳定器”的作用有望进一步显现，专项债加快发行扩充基建资金来源，基建增速有望逐步回升。

    龙头公司估值处于较低水平，长期成长空间

    截止9 月12 日收盘价，国内工程机械主机厂2019 年PE 均值为10.5 倍（Wind 一致预期），处于历史较低水平，与卡特彼勒 PE 估值基本持平（彭博一致预期为9.9 倍）。政策向好有助于工程机械行业估值稳定，建议关注与基建相关度高的产品品类：汽车起重机、路面机械品种。推荐估值便宜的工程机械龙头企业：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压。

    风险提示：基建增速未如期反弹，地产投资持续下滑，进出口贸易形势不佳，国内经济下行超预期。行业竞争环境恶化，价格战大范围爆发。