汽车及零部件:贵阳放开限购带动市场情绪车市通缩下寻找投资机会

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:常菁/奉玮 日期:2019-09-16

行业近况

    上周(9 月9 日-9 月13 日)沪深300 指数上升0.6%,A 股汽车整车板块下降0.7%,汽车零部件板块上升1.4%。个股方面:A 股方面,长鹰信质以10.9%的涨幅位列最前,长安汽车以4.1%跌幅领跌。H 股方面,东风集团股份以14.4%的涨幅位列最前,中国重汽以0.7%的跌幅领跌。

    评论

    贵州取消专段号牌限制,放宽限购逐步落地,核心仍是市场化手段提高社会承载力。9 月12 日,贵阳市人民政府正式发布了关于废止《贵阳市小客车号牌管理暂行规定》公告,贵阳成为广深外第三个放宽限牌规定的地区。周五(9 月13日)港股汽车板块应声大涨,此前贵阳市每年发放1.2 万个专段牌照,普通牌照(禁止驶入一环路)额度不限,而截至8 月贵阳牌照申请人数为5.1 万人,单纯贵阳放开限购对需求拉动不大,但市场对北上等其他地区放宽限购的预期增强。

    针对国务院8 月27 日发布意见稿的点评中,我们曾指出增加牌照额度是短期最易落地的措施,但地方政府响应速度略超出我们预期。往前看,我们认为对于限购地区尤其是北京和上海,更可能落地的还是增加牌照额度。乐观估算,6 个常规限购城市每年新增10 万个额度,拉动销量增速约为3ppt。在放宽限购的基础上,更需要的是结合技术手段和成本约束,市场化地分配路权,同时需要大力改善用车环境,优化城市和道路建设。

    车展新车密集期,自主品牌强调新技术和国际化,海外车企加速电动化。法兰克福车展中,中国自主品牌更多是亮剑,概念车密集发布,体现中国在5G、互联网、新能源等方面的科技创新走在世界前列。以长城为例,携WEY 品牌两款概念车亮相车展,其中WEY-S 搭载L4 级别自动驾驶,战略思路上强调国际市场突破,宣布在德国建立技术中心,两年后将全面进入欧盟市场。大众MEB 平台打造的首款纯电车型ID.3 亮相,市场预计将于明年初量产交付,首发版续航达到420km,欧洲售价预计低于3 万欧元,上汽大众MEB 工厂也将国产这款车型。

    2020 年开始海外车企在纯电领域的布局在产品端开始发力。

    价格体系下移过程中寻找投资标的。复盘中报后表现,港股部分公司股价大幅上涨,居前的包括敏实(+42%)、华晨(+37%)、吉利(+30%)和东风(+21%)。

    从2018 年5 月降低关税、放开股比以来,汽车行业的核心逻辑是放开保护,因此引发国内车市价格体系下移(车市出现“通缩”),叠加社会承载力(停车位、道路拥堵)受限,导致车市量价齐跌(正如汽车板块的中报表现)。所以,今天汽车板块选股的主旋律就是在价格下移、行业整合的过程中寻找相对跑赢的车企,和保持收入增长和盈利水平的零部件公司。对于车企,合资表现强于自主,而豪华和日系品牌为合资中最强,自主品牌中,前期资本开支不大幅扩张的反而能够更加从容地面对行业需求下滑。对于零部件公司,核心就是两点:1)细分市场整合尾声、格局稳定,不会受到整车行业整合的影响;2)海外替代,海外市场增长对冲国内压力,实现收入持续增长和盈利水平稳定。

    估值与建议

    整车方面,我们推荐长安、东风,建议关注吉利;零部件方面,我们推荐敏实、华域以及均胜电子、星宇股份等。

    风险

    行业需求回暖低于预期。