能科股份(603859)公司研究：智能制造龙头 数字孪生先锋

与时俱进，积极转型。公司致力成为业内领先的高端智能制造与智能电气先进技术提供商，2017 年确定了实施智能制造、智能电气双轮驱动的战略方向，目前业务转型初显成效，公司2018 年营业总收入为4.08 亿元，同比增长78%，智能制造板块逐渐发力，营收贡献由2016 年的4.2%提升至2018 年的53.5%，已经超过智能电气板块成为公司第一主营业务。

    2019H1 营收和归母净利润同比大幅增长81.01%/158.07%至2.99/0.32亿元，延续回升趋势。

    转型智能制造迫在眉睫，行业发展空间广阔。我国工业化规模较大，增速逐步放缓， 2018 年全部工业增加值同比增长6.1%，规模以上工业增加值同比增长6.2%。细分制造业充分竞争，急需提质增效，这需要对标准化的制造流程进行全流程化的管理，催生工业互联网成长。工业软件作为智能制造的核心，将迎来全新发展机遇，预计到2021 年市场规模将达到2631.1 亿元，2018-2021 年CAGR 为16%。

    绑定西门子深度合作，具备技术和客户优势。西门子等国际软件厂商提供的各种PLM 软件一般是标准化产品，难以直接应用，公司依托西门子工业软件平台，提供软件实施服务，与西门子长期保持深入合作关系。2018年公司研发投入占营业收入比例高达28.5%，研发人员扩张至324 人，研发的持续投入与人才引进，构筑了自身强大的研发和技术创新优势。公司打通智能制造、智能电气领域全产业链，提供集成解决方案，实践中积累了大量各制造业领域的龙头优质客户。

    收购联宏科技协同效应在望，增发获批数字孪生扬帆起航。PLM 市场充满潜力，大有可为，预计到2023 年中国主流PLM 市场将达到28.6 亿美元。

    2018 年公司收购联宏科技，属于横向产业整合，但双方在业务侧重点上有所不同，实现有效互补，整合拓宽渠道，丰富客户资源，巩固技术优势。

    公司增发新股申请已获批，募集资金拟投资 “基于数字孪生的产品全生命周期协同平台”和“高端制造装配系统解决方案”，优化智能制造整体解决方案领域的研发和设计能力，实现提质增效。

    投资建议： 我们预测公司2019-2021 年的归母净利润分别为1.07/1.49/2.06 亿元，同比增长111%/39.7%/38.0%，对应EPS 分别为0.85/1.18/1.63 元，当前股价对应PE 分别为33/24/17 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济与政策变动风险，募集资金投资项目不达预期风险，竞争加剧市场拓展不达预期风险