取消QFII/RQFII额度限制评论：利好体现在中长期

事件：9 月10 日，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。

    对此，我们点评如下：

    1、这是资本市场进一步对外开放的改革信号。截止2019 年8 月最新数据，QFII 获批投资额度为1113.76 亿美元，占总投资额度3000 亿美元的37%；RQFII 获批投资额度为6933.02 亿人民币，占总投资额度1.99 万亿人民币的35%。在2018 年6 月，已经取消了外资机构汇出资金不能超过上一年度20%的限制，外资投资的便利性不断提高，因此QFII 和RQFII 额度的取消，是我国资本市场进一步对外开放的改革信号。

    2、短期不会带来资金集中涌入，利好有限。QFII 和RQFII 额度的放开，并不代表短时间内会有大量资金涌入中国资本市场。一方面，已经获批的QFII 和RQFII 额度并未用尽，尚有三分之二的额度空闲；另一方面，陆股通开通后，北上资金的规模已经大幅超过了QFII 和RQFII，此时放开额度的实际意义有限。

    3、中长期有望吸引更多外资增量资金入市，股市投资者结构将持续完善。虽然短期影响可能有限，但从中长期看，外资进入中国资本市场的意愿将会不断提高。境内A 股市场已经处于相对低位，低估值对于长线资金具有吸引力，同时，随着A 股纳入各类国际指数的比重不断提高，被动投资与主动投资的需求都会持续上升。同时，境内债券市场的收益率也显著高于欧美市场，特别是安全性高的利率债，将会继续受到外资的青睐，当然，QFII 和RQFII 引入的资金更多的是投资于交易所债券市场，对银行间市场影响有限，银行间市场的外资介入，主要是依靠债券通来实现的。

    根据人民银行最新数据，截止2019 年6 月，境外机构和个人持有境内股票规模为1.65 万亿人民币，占比全A 总市值约2.8%；持有境内债券规模为2.01 万亿人民币，占比存量债券市场规模约2.1%。持股境外投资者结构看，北上资金（沪深股通）持股市值为1.16 万亿人民币，占比外资持股总规模约70%，QFII 持股市值为1645 亿人民币，占比外资持股总规模约10%。

    4、绩优、低估值的行业有望持续受到青睐。从外资持股行业看，金融、日常消费行业占比较大。从基本面与估值看，外资对绩优（如业绩改善显著、盈利增速较高等）龙头、估值较低的板块关注度高。

    5、汇率波动对外资不构成显著障碍。人民币汇率弹性近两年显著加大，理论上这会加大外资在中国市场获得回报的不确定性，但从实际数据观察，外资机构无论在股市还是债市的持仓规模，均保持稳步增长的态势，其中股票和债券的持仓规模，已分别从2017 年底的11747 亿元和11988 亿元，增长至2019 年6 月的16473 亿元和20140 亿元。