九洲药业(603456):收购苏州诺华和美国PHARMAGRA 提高业务能力和范围

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马帅 日期:2019-09-12

事件:①19 年9 月4 日,公司发布公告,公司与诺华签署《股权收购协议》,拟收购诺华的剥离技术与药品开发资产后的苏州诺华,交易价格预估为7.9 亿元人民币。同时,双方就一份《制造和供应协议》

    的内容达成一致,自交割日起5 年内,公司将通过苏州诺华向诺华供应3 种药物的原料药或中间体,5 年期满后,在相关条件满足的前提下,该协议可续约5 年。②19 年9 月11 日,公司发布公告,公司全资子公司瑞博制药拟通过在美国设立全资子公司,以自筹资金1,600万美元收购Peter Newsome 、Roger Frisbee 持有的两家公司PharmAgra Labs 和PharmAgra Holding Company 100%的股权。

    收购诺华旗下工厂,扩大公司产能,同时提高公司提供高质量生产服务能力。苏州诺华是诺华在中国投资兴建的制药企业,位于江苏省常熟,占地约23 万平方米,拥有400 多名员工,包括40 多名博士,70 多名硕士。苏州诺华建有多条高效生产线,并拥有连续反应和酶催化反应的工艺设备,相关原料药及中间体产品对应的创新药物治疗领域包括抗心衰、乳腺癌以及白血病等。与诺华就一份新订单的内容达成一致,预计未来公司来自诺华的订单金额会大幅增长。公司将通过收购的苏州诺华向诺华提供三种药物产品(分别为抗心衰、乳腺癌以及白血病产品)的原料药或中间体,且合作期为5 年,5 年后在满足条件的情况下仍可续约。预计在该制造和供应协议生效后,公司来自诺华的订单的金额将大幅增长。

    公司与诺华合作关系稳固,长期合作关系不断保持的可能性大。对于诺华来说,寻找可以信任的符合质量要求的合作伙伴需要时间和资金成本。跟同一家外包公司进行长期深度合作,有利于提高药企的生产和研发效率。公司自上世纪90 年代便与诺华建立合作关系,且多次接受诺华等大型药企的EHS 审计,均顺利通过,服务质量有保证。这次公司又计划收购诺华旗下工厂,并预计未来通过该工厂向诺华提供生产服务,公司与诺华之间稳固的合作关系不断加强。

    收购PharmAgra Labs,加码全球CDMO业务全球战略布局。公司此次拟收购的PharmAgra Labs 是一家拥有二十余年医药外包服务经验的CRO 和CDMO 企业,主要客户为美国本土医药公司,主要提供临床前到I 期临床阶段的CMC 和CRO 服务。该公司团队目前拥有30名员工,其中博士16 名。2018 年PharmAgra Lab 的净利润为176万美元。PharmAgra Holding Company 不从事实质经营,主要为持有PharmAgra Labs 运营所在地的土地及房产。此次收购可以帮助公司扩大业务范围、提高业务能力,同时为公司吸引更多海外客户奠定基础。瑞博制药将取得PharmAgra Labs 现有的客户资源、研发设备以及技术人员,一方面对公司在临床前和I 期临床阶段CMC/CRO 业务能力形成补充,另一方面,公司可以利用PharmAgra Labs 现有的客户资源和影响力逐渐在美国吸引更多客户。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价15.00 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为14.6%、15.9%、16.2%,净利润增速分别为75.1%、31.8%、24.2%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为15.00 元,相当于2020 年33 倍的动态市盈率。

    风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、汇率波动风险、商誉减值风险、本次交易可能无法交割的风险等