中顺洁柔(002511)公司动态点评:公告预留股权激励授予方案 核心团队动能加码

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张潇/林彦宏/邹文婕 日期:2019-09-12

股权激励预留部分方案出炉,多方位核心团队绑定。公司公布股权激励预留部分的授予方案,其中,授予114 名激励对象240 万份股票期权,行权价格为14.04 元/份;授予64 名激励对象350 万股限制性股票,授予价格为7.02 元/股。激励对象包括公司核心人物刘金锋董事、副总经理,以及公司负责销售、采购、生产的中高层管理人员。2019-2022 合计摊销费用分别为402/ 1417/ 743/ 328 万元。股权激励权益授予日为2019 年9 月11。

    刘金锋持股比例上升至,期权行权价格基数高激发动能。此次股权激励预留部分授予后,刘金锋持股数量上升至381.4 万,持股比例提升16bps至0.29%,与公司的利益进一步绑定。此次期权行权价格根据公司的历史交易价格决定,由于公司股价近期迎来靓丽表现,行权及价格14.04 元高于9 月11 日收盘价13.64 元/股,此次激励有望充分激励公司核心团队,助力公司持续增长。

    浆价维持低位支撑公司盈利能力,产品差异化营销到位长期看好。从卓创数据来看,针叶浆、阔叶浆国际报价仍在下行通道,9 月份报价分别为570、480 美元/吨,港口库存为1290 千吨,仍处于高位。公司抓住消费者对纸巾触感的消费升级,以Face & Lotion 等差异化产品,已经占据纸巾高端市场的领先地位。后续来看,公司凭借竹木混浆新产品太阳,有望获得低端市场竞争中关键的成本优势。我们认为公司市场份额有望在未来3-5 年稳步扩大,行业地位逐渐提升。

    投资建议:长期来看,太阳填补2C 低端市场空白,商消空间广阔,随着产能的稳步投放及个护新品的不断推出,公司市占率有望不断提升,成长空间广阔。木浆价格下行释放利润弹性得到持续验证,预计公司2019-2020年EPS 分别为0.49、0.61 元,对应PE 分别为28X、22X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:原材料价格上涨风险;产能释放不及预期;行业产能扩张大于需求,竞争加剧;扩品类推广不及预期;营销渠道建设不及预期。