兴蓉环境(000598)：成都市国资委旗下水务与垃圾处置运营平台：储备产能投放带动业绩增长

本报告导读：

    兴蓉环境作为属地国资背景的水务与垃圾处置运营平台，受益于在建的储备产能在未来3 年逐步投产，以及属地人口需求扩张，将实现业绩稳健成长。

    投资要点：

    投资建议：预测2019-2021年EPS 分别为0.36元、0.39 元和0.44元。参考行业平均估值水平，给予2019 年15 倍动态PE，目标价5.4 元。首次覆盖，给予谨慎增持评级。

    3成都市国资委旗下水务与垃圾处置运营平台：公司实控人成都市国资委通过成都环境投资集团有限公司，持股上市公司42.18%。公司目前运营、在建和拟建供水和污水处理项目规模逾700 万吨/日、生活垃圾焚烧发电项目规模9300 吨/日、污泥处置项目1780 吨/日、垃圾渗滤液处理项目5630 吨/日、中水利用项目98 万吨/日。

    储备产能投放将成为未来三年业绩成长核心动力：2019H1 隆丰垃圾焚烧发电厂（1500t/d）投产，此外，公司在建产能中还包括：垃圾焚烧（大林2400 t/d、万兴二期3000t/d）、污水处理（合作三期30wt/d、中和二期30wt/d、巴中二期7.5wt/d，银川六厂2.5wt/d）供水与自来水深度处理（沛县二期30wt/d、天府机场3wt/d）、污泥处置、餐厨垃圾、渗滤液处置等。储备产能投放将成为2019-2021 年的重要的增长动力。

    区域内用水需求稳步提升带动业绩成长：过去三年公司污水处置量同比增速分别为6%、11%、5%。自来水销售量同比增速分别为9%、9%和6%。随着近几年成都人才引进战略带来的人口涌入，以及城市管网建设的不断完善，区域内水务需求稳步提升，带动存量水务产能利用率提升。

    风险提示：储备产能的投放进度具有一定的不确定性。