2019年8月份物价数据点评：CPI与PPI分化加剧

　　2019 年8 月CPI 同比为2.8%（市场预期为2.5%），前值为2.8%。PPI 同比为-0.8%（市场预期为-0.7%），前值为-0.3%。对此我们点评如下：

    　　一、CPI：猪牛肉价支撑下保持高位

    　　8 月CPI 同比增长2.8%，增速较前值持平，环比增长0.4%。（1）食品项涨幅扩大支撑CPI 同比保持高位。8 月食品分项同比涨幅由前值9.1%上升至10.0%，拉动CPI 同比增速向上变动约0.18 个百分点。其中首要驱动因素是猪肉。受猪周期及猪瘟影响，8 月猪肉分项同比涨幅由上月的27.0%提升至46.7%。第二驱动因素是牛肉，受猪肉价格上涨带动，8 月牛肉分项同比涨幅由上月的8.0%提升至12.3%。蔬菜鲜果价格涨幅回落，鲜果分项8 月同比涨幅由上月的39.1%回落至24.0%、鲜菜分项同比涨幅由上月的5.2%回落至-0.8%。（2）非食品项涨幅收窄对CPI 形成抑制。8 月非食品项同比涨幅由前值1.3%下降至1.1%，拖累CPI 向下变动约0.16 个百分点。8 月非食品项涨幅收窄的主要因素：一是租赁房房租分项，上月同比为2.0%，8 月同比涨幅收窄至1.7%；二是居住类水电燃料分项，上月同比为0.6%，本月同比涨幅收窄至0.0%。

    　　二、PPI：高基数下增速下行

    　　8 月PPI 同比为-0.8%，较前值下行0.5 个百分点，主要受高基数影响。其中，生产资料价格同比为-1.3%，较前值下行0.6 个百分点；生活资料价格同比增长0.7%，增速较前值下行0.1 个百分点。PPI 环比为-0.1%，较前值上行0.1 个百分点。其中，生产资料环比较前值上行0.1 个百分点，生活资料环比较前值上行0.2 个百分点。8 月PPI 同比增速较前值下行主要受黑色金属、化工原料、计算机通信行业产品价格同比增速下滑影响。从前几大影响行业来看，黑色金属冶炼和压延加工、计算机通信和其他电子设备、化学原料和化学制品、石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维行业分别对PPI 同比增速造成-0.21、-0.13、-0.05、-0.04、-0.04 个百分点的影响。

    　　今年以来，PPI 累计同比增长0.1%，其中生产资料累计同比为-0.1%，生活资料累计同比为0.7%。分行业来看，同比为正的行业有18个，合计影响PPI 增速0.7 个百分点。同比下跌或持平的行业有12 个，合计影响PPI 增速-0.6 个百分点。

    　　三、前瞻：CPI 维持高位，PPI 持续磨底

    　　猪肉价格仍将是春节前CPI 的最大支撑。猪周期叠加非洲猪瘟导致目前生猪存栏数量处于历史低位，当前市场猪肉供应偏紧缺，且供给回升具有一定时滞，后续猪肉价格仍有上行动力。但考虑到近期相关部门已出台一系列调控政策，其上行空间有限。考虑到基数效应，9-10 月CPI 增速或将小幅回落，11-12 月CPI 增速将会有所上行，年底CPI 大概率将位于3%附近。

    　　PPI 同比增速继续下行的压力已得到较大缓解，三四季度PPI 将处于磨底阶段。一方面，从基数来看，去年9-10 月工业品价格与去年8 月变化不大；另一方面，减税降费利好持续释放将对PPI 增速构成一定支撑。总体来看，PPI 大概率将经过磨底后于年底开始缓慢上行。