志邦家居(603801)公司点评:推出限制性股票计划 充分激发核心团队积极性

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:范张翔/李杨 日期:2019-09-11

推出限制性股票计划,充分绑定股东、公司和核心团队三方利益。公司本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为129.00 万股,占公司总股本的0.58%。激励的股票来源是此前在二级市场上回购的A 股股票。

    本次激励主要针对公司高管,对象比较集中。本次激励对象共5 人,分别是公司的4 位副总经理及财务总监。限制性股票的授予价格为公司回购均价19.30 元的50%,为9.65 元/股。本次激励对象承担着制订公司发展战略、引领公司前进方向的重大责任,通过限制性股票激励,可以真正提升激励对象的工作热情和责任感,有效地统一激励对象和公司及公司股东的利益。

    本激励计划业绩考核目标综合考虑了营业收入和净利润的增长。本次考核目标以2018 年为基数,19-21 年营收与净利润增长率均不低于12%/24%/40%,若以考核目标增长率下限计算,公司19-21 年的营收与净利润同比增长不低于12.00%/10.71%/12.90%,最后以营业收入和净利润各占50%权重计算解锁系数,解锁系数大于1 时达到当年业绩考核目标。

    激励对公司管理费用影响不大。2019 年-2022 年限制性股票成本摊销分别为150.78 万元、508.19 万元、188.62 万元和63.24 万元。摊销最高的2020 年费用占2018 年管理费用的3.6%,考虑到激励后员工积极性提升带来的正效益,激励费用增加对公司盈利影响较小。

    中报业绩改善,未来业绩有望继续回暖。公司19Q2 实现收入7.35 亿元,同比增长13.30%,归母净利润为0.79 亿元,同比增长21.36%。同时二季度预收款指标也明显改善,实现预收款3.55 亿元,同比增长11.04%,是18Q1 后首次出现正增长。

    橱衣木联动成效显著,工程业务逐渐重新发力。公司18 年以来加强橱衣木联动,并拓展全屋配套家居品类,18 年全屋定制保持90%以上高增长,19H1 继续保持高速增长势头,全屋定制实现收入2.58 亿元,同比增长73.87%。18 年大宗业务客户结构调整到位,19H1 大宗业务收入2.11 亿元,同比增长24.12%,根据奥维云网的数据,2018 年精装修开盘量同比增长60%,按2-3 年施工期计算,2020-2021 年的交付量将有较大提升,公司大宗业务未来增速有望继续加快。

    维持盈利预测,预计公司2019-2021 年分别实现归母净利润3.14/3.70/4.22 亿元, 对应增速分别为15.0%/18.0%/14.0% , 对应PE 估值分别为15.0X/12.7X/11.2X,维持“增持”评级。

    风险提示:交房不及预期,同业竞争加剧等