长安汽车(000625)：长安福特零售量环比增长 自主持续增长

　　核心观点

    　　长安福特批发销量下滑，零售端环比改善明显，全新福克斯销量环比增长。

    　　长安福特8 月份销量1.48 万辆，同比下滑38.3%；1-8 月累计销量10.80万辆，同比下滑60.8%。从零售端来看，8 月长安福特销量达到2.14 万辆，环比增长超过30%；主要车型销量均环比上涨，其中全新福克斯销量环比增长60%以上。预计全新福克斯Active、锐界ST/ST-Line 以及金牛座等新车型对9 月份的销量拉动将进一步体现。林肯首款国产SUV 车型Corsair加速落地。随着长安福特新车型销售逐渐展开，预计9 月销量将环比改善；林肯新车型上市后，进一步推动销量改善。

    　　长安马自达销量下滑，全新马自达3 开启预售。长安马自达8 月销量1.03万辆，同比下滑20.4%；1-8 月累计销量8.30 万辆，同比下滑26.5%。从零售端来看，8 月长安马自达销量1 万辆，1-8 月累计销量8.72 万辆。近期成都车展上，全新一代马自达3 昂克赛拉开启预售，预计在9 月底将正式上市，全新马自达3 上市后有望推动长马销量逐渐改善。

    　　长安自主销量正增长，CS75 PLUS 等新车型有望推动销量增长。长安自主8 月销量5.72 万辆，同比增长7.8%，增速环比增加6.9 个百分点。从零售端来看，8 月长安自主销量5.09 万辆，同比增长7.3%；1-8 月累计销量45.84万辆，同比下滑18.3%。其中，长安CS75 在8 月的零售销量达到1.20 万辆，同比增长55.7%；1-8 月销量8.45 万辆，同比下滑2.4%。成都车展上，长安自主品牌全新SUV 车型CS75 PLUS 上市，有望成为长安旗下又一款热销产品；长安欧尚旗下欧尚X7、科赛GT 的新车型也亮相车展。随着CS75PLUS 等具备较强产品竞争力的车型上市，将拉动自主销量增长。

    　　财务预测与投资建议：预测2019-2021 年每股收益分别为0.14、0.87、1.16元，因公司亏损，我们用PB 进行估值。可比公司19 年平均PB 为1.1 倍左右，给予公司2019 年PB1.1 倍估值，目标价10.74 元，维持买入评级。

    　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。