长江证券(000783):自营、投行拉动业绩 经纪市占率持续提升

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王小军/关竹 日期:2019-09-10

事件:近日,长江证券发布2019 年半年报,报告期内公司实现营业收入37.28 亿元,同比增长58.58%;实现归母净利10.87亿元,同比增长187.6%,每股收益(摊薄)0.20 元,同比增长185.71%。

    点评:

    自营收入大幅增长,带动营收增速超行业。受益于市场行情带动,公司在2019 年上半年营收和净利润增速均表现较为出色:证券行业2019 年上半年实现营业收入1,789.41 亿元,同比增长41.37%;实现净利润666.62 亿元,同比增长102.86%;而公司上半年年实现营业收入37.28 亿元,同比增长58.58%;实现归母净利10.87 亿元,同比增长187.6%。从收入结构来看,公司业绩主要依靠自营业务拉动:上半年,实现投资收益(含公允)16.04 亿元,同比增长219.52%,对利润起到巨大提振作用。此外,值得注意的是,公司上半年营业支出受管理费用增速上升而保持较高增速,达到23.61%,主要是管理费用中职工薪酬的大幅增长导致。

    经纪市占率持续提升,资管业务主动管理转型继续深化。2018 年,公司将“证券及期货经纪业务”和“资本中介业务”

    合并为“经纪及证券金融业务”,2019 年上半年该口径下公司实现收入18.53 亿元,同比增长24.88%。自公司经纪业务深化转型以来,经纪业务市占率占比持续提升,2019 年上半年,公司股基交易量市场份额为1.97%,同比上升1.93%。资管业务方面,公司调整机构,增加了主动管理业务的规模:上半年,公司资产管理业务规模1,368.76 亿元,较2018年年底下降0.17%,其中定向资产管理业务规模622.94 亿元,较2018 年年底下降6.28%;而专项管理业务和公募基金管理业务规模分别达到132.59 亿元和160.43 亿元;较2018 年年底分别增长77.01%和14.81%。

    盈利预测及评级:我们预测长江证券2019 年、2020 年和2021 年分别实现营业收入61.73 亿元、64.94 亿元和71.53 亿元;归属于母公司净利润分别为15.53 亿元、19.40 亿元和22.94 亿元,对应每股摊薄收益分别为0.28 元、0.35 元和0.41 元,维持公司“增持”评级。

    风险因素:交易量下跌和自营业务大幅波动,准入门槛降低,政策不达预期。