平治信息(300571)中报点评:中报双主业驱动 并表兆能进军智慧家庭业务

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/朱可夫 日期:2019-09-10

核心观点 :

    公司中报:19H1 收入同增96.5%至10.16 亿元,归母净利润同增26.0%至1.37 亿元;扣非归母净利润增长22.7%至1.30 亿元。19Q2 公司收入因为并表深圳兆能267%至8.53 亿元,归母净利润同增26.1%至7862 万元。

    1)19Q2 正式并表深圳兆能进军智慧家庭业务,对赌业绩压力较小公司于4 月份正式并表深圳兆能(占股51%),公司主营业务主要系智慧家庭网关、IPTV/OTT 终端等智能网络设备,并且以硬件为中心后续可以持续布局智慧家庭其他产品和5G 通信衍生市场,此前兆能承诺2019-2021 年归母扣非净利润不低于2850、3750 和4320 万元,而19H1 已实现收入6.92 亿元,净利润5047 万元,考虑到公司披露的兆能有26 亿订单在手(截至2019 年2 月),我们认为兆能未来3 年对赌压力较小,成长可期。

    2)移动阅读业务逆势保持稳定,原创内容优势进一步积累公司19H1 移动阅读业务同降32.5%至2.87 亿元,主要系CPS 记账净额确认收入。从毛利和剔除掉兆能之外的净利润层面来看,公司阅读业务与18H1 基本持平,主要系整体上半年付费阅读市场受免费阅读市场冲击较大所致。公司上半年新增签约作者2000 人,原创作品已经达到3.1 万部,已经积累了较丰厚的阅读内容库。此外公司账上现金达2.6 亿元,较为丰厚。

    3)定增方案已获批,未来有望联动产业巨头补足短板公司计划定增发行不超过1200 万股募集不超过2 亿元资金,引入浙数文化、新华网和腾讯关联公司,方案已经于8 月22 日获批,我们认为公司有望借助国有媒体加强版权内容审核能力,与腾讯进一步加深合作关系,在内容分发方面进一步合作;另外公司还保有丰富的运营商合作资源。

    投资建议:考虑到下半年兆能订单有望逐步确认收入,阅读业务去年18Q4基数较低,我们认为公司下半年收入利润增长有望加速,不考虑公司增发募集资金的影响,预计公司2019-2021 年分别实现归母净利润2.69 亿元、3.04 亿和3.47 亿元,当前股价对应PE 估值约为24.1X、21.3X 和18.7X。

    考虑到可比公司的估值水平,我们认为公司可给予对应2019 年27X PE 的估值,对应合理价值约为60.21 元/股,继续给予“买入”评级。

    风险提示:内容监管风险,订单不能落实到收入的风险,应收账款坏账风险等。