中国平安(601318/02318.HK)再认识:金融与科技的双重奏

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:文京雄/陈福 日期:2019-09-09

核心观点:

    具有先进公司治理模式和员工激励计划的综合金融服务平台

    中国平安得到市场认可,原因之一在于治理结构优质、管理层稳定、经营目标明确、核心员工激励到位。中国平安股权结构分散,采用“五会”

    治理制度和“联席CEO+矩阵”决策模式,在给予员工最好的培训的同时,通过员工持股计划,构建长效约束和激励机制。基于此,平安以一家大型综合金融公司体量却依然能大象起舞,引领行业发展。

    以保险为核心的综合金融,打造了平安有别于同行的竞争优势

    综合金融是平安区别同行的重要特征,其中,保险更是优势突出:(1)寿险方面,凭借强大的负债端能力,构建了显著竞争优势,具体表现为:

    聚焦于价值增长优先于规模增长的经营理念,注重代理人收入增长促进代理人团队稳定及产能高效,以及产品结构不断丰富优化,新业务价值及价值率稳健增长。(2)财险方面,平安的独到之处不仅在于综合成本率低于同行,而且保费增速高于同行。

    科技赋能金融,构筑新的护城河,形成未来的竞争优势

    科技是平安正在构建的第二重优势。平安对科技的持续高投入,将赢得更优质的未来船票:一是打造任意门,为平安获取海量的互联网用户,得以多维度接触年轻的消费者,赢取未来的竞争门票;二是通过科技手段,不断给客户画像,从而更为精准地定价和定损,不断降低经营成本。

    投资建议

    凭借金融和科技双重优势,平安实现了内含价值(EV)和新业务价值(NBV)持续领先同行的业绩回报。即便新单保费增速有所放缓,但未来3年依然可以实现18%-20%的内含价值增速,预计2019 至2021 年P/EV估值对应A 股当前收盘价分别为1.39、1.17、1.00 倍,维持A/H 股买入评级。

    风险提示

    外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导;保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险、巨灾风险等;平安核心管理层变动;以及资本市场波动对业绩影响的不确定性。