国联股份(603613)首次覆盖报告:工业品领域的“拼多多” 深耕产业互联网

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2019-09-09

领先的B2B 综合服务平台,类“拼多多”电商模式已跑通

    公司依托国联资源网、多多平台、国联全网等平台开展有行业信息服务、垂直电商服务、互联网技术服务等三大业务板块。依托国联资源网积累的大量用户资源,公司打造了涂多多、卫多多、玻多多三大垂直电商平台,以自营集合采购模式为主、第三方寄售为辅开展服务。公司电商平台业务模式类似拼多多,对上游实行核心供应商战略,对下游实行集中采购战略,通过汇集大量订单获得更强的议价权。三大多多平台验证模式已跑通,正向更多垂直行业扩展,带动公司业绩快速增长。

    行业成长期距天花板尚远,做广做深推动未来几年持续高增长

    B2B 垂直电商处于成长期,15 年以来政策持续推动叠加用户习惯转化,推动行业快速发展。公司业务天花板尚远。客户方面,目前信息平台用户转化电商用户进度仅约1.4%,同时大品类扩张有30 倍增长空间。行业渗透率来看,公司优势产品交易量仅占整体行业规模2%,扩展空间极大。产业链延伸方面,公司有沿单一优势产品产业链扩张规模倍增先例。综合来看公司继续做广客户做深行业,未来几年有望持续高增长。

    做深客户拓展盈利模式,向产业互联网龙头进军

    公司目前产业服务以项目制为主,未来有望转变产品输出,拓展盈利模式,打造产业互联网龙头。物流仓储服务有望增加服务链条价值量,扩展公司数据维度。供应链金融服务辅助上下游把控风险,公司特点有望打开物权类助贷模式。打造智慧工厂有望帮助上下游传统行业升级,提升行业效率。

    投资建议

    看好公司电商平台保持快速增长,同时向更多品类扩张。看好公司做深行业, 打造产业互联网龙头。预计2019-2021 年公司实现净利润1.57/2.44/3.61 亿元,对应EPS 1.11/1.73/2.57 元/股,首次覆盖,给予“增持”评级

    风险提示:自营电商承受价格波动及客户信用风险;预付款模式资金占用较大;宏观经济波动导致下游需求不振;行业竞争加剧。