华菱钢铁(000932):拟现金收购阳春新钢 显著提升盈利和长期竞争力

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王凯/王招华 日期:2019-09-09

公司拟现金收购阳春新钢,收购PB 为1.03 倍、PE 为3.13 倍。

    华菱钢铁发布公告,公司控股子公司华菱湘钢拟支付现金16.55 亿元,收购湘钢集团持有的阳春新钢51%股权,收购PB(2019H1)为1.03 倍、收购PE(2018)为3.13 倍。湘钢集团是华菱集团全资子公司,此前共持有阳春新钢86%的股份。通过本次交易,公司将阳春新钢纳入合并报表范围,将有效减少公司在集团内部的同业竞争和关联交易。

    阳春新钢具备粗钢产能300 万吨,将优化公司沿海布局。

    阳春新钢位于广东省阳春市,具备沿海优势,综合运输成本较内地钢厂低150 元/吨;主要产品是建筑长材,粗钢年产能300 万吨,紧贴华南钢材需求市场终端。收购后公司钢产量将增长15%,丰富了长材产品结构,将生产基地拓展到广东沿海地区,增强竞争力。

    阳春新钢业绩稳健增长,治理和生产效率水平较高。

    阳春新钢2016-2018 年业绩稳定增长,营业收入由65.35 亿元增长至118.56 亿元,净利润由0.86 亿元增长至10.24 亿元,复合增长率分别达到34.69%和244.48%;公司治理呈现“国有体制、民营机制”的特点,生产效率较高,人均年产钢1100 吨以上;注入上市公司有望在生产经营、管理、人力等方面发挥协同效应,进一步提升盈利能力。

    有望显著提升盈利与竞争力,维持“增持”评级。

    我们暂不考虑本次交易的影响,维持公司2019-2021 年预期EPS 为0.95元、0.79 元、0.66 元。公司拟收购阳春新钢,实现沿海产业布局,有望显著提升盈利水平和长期竞争力,且估值水平偏低、预期投资回报率较高,我们维持公司“增持”评级。

    风险提示:

    公司收购阳春新钢进展不及预期;钢价波动风险;公司生产安全风险等