恒生电子(600570)：恒生电子技术开放日纪要

公司近况

    我们参加了恒生电子的技术开放日活动。大会上公司领导以及客户详细介绍了公司中台、AI 等领域的进展以及应用案例。我们建议继续重点关注公司的中台战略。

    评论

    金融行业的中台是什么？中台是存在于敏捷的前端与稳态的后端之间的中间层，可以满足金融机构与金融IT 公司的两种（相互矛盾的）诉求：（1）确保变化相对缓慢的后端系统与数据的稳定；（2）满足快速变化的前端需求。

    中台可分为业务中台、数据中台以及技术中台。其中，技术中台作为基础，业务中台与数据中台在上层，实现业务数据化（将所有业务、客户的行为轨迹详细地用数字化形式记录）以及数据业务化（通过模型、算法进行分析、挖掘，然后传递给业务）。

    金融机构以及IT 公司为什么需要中台？解决烟囱式架构以及实现技术的自主掌控。在中台缺失的情况下，前台系统将日益臃肿，形成烟囱式结构，因此需要中台整合通用能力，使前台轻量化，提高响应能力，同时又可以继续保证后台的缓慢迭代和稳定运转。

    另外，甲方越来越重视技术的自主掌控，降低对于第三方厂商的依赖，实现这一目的的路径也是中台化。

    恒生未来通过中台的盈利模式？业务发展处于早期，模式尚不清晰。会议上几乎所有嘉宾均表示目前金融行业中台建设尚处于探索期，具体的建设模式、标准等尚不清晰，既有可能采用开源技术自主完成，也可能与第三方合作建设。目前案例较多的是JRES3.0 技术中台的对外输出，支持甲方的开发。

    估值建议

    我们维持公司的盈利预测不变。当前股价对应2019/2020 年P/E为83x/66x。考虑到市场风险偏好上升，我们引入2021 年估值，根据SOTP（见后）上调公司目标价16%至95 元，对应2019/2020年P/E 为97x/76x，相对于当前股价还有16%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    中台战略落地不及预期。金融创新政策落地不及预期。系统性估值回调。