华菱钢铁(000932)公司点评:优质资产并入 公司业务布局持续优化

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王介超/刘阳 日期:2019-09-09

  一、事件概述

      2019 年9 月6 日晚,公司发布公告称华菱钢铁子公司华菱湘钢以现金方式收购华菱集团全资子公司湘钢集团持有的阳春新钢51%股权。交易完成后,阳春新钢股权结构将由华菱湘钢、湘钢集团、以及6 家民企组成,持股比例分别为51%、35%、14%。

      二、分析与判断

      阳春新钢拥有粗钢产能300 万吨,华南地区精品线、棒材重要生产基地阳春新钢建于2007 年底,经过多年的发展现拥有全流程的先进技术装备,产品涵盖线材和棒材两大类,主要品种有螺纹钢、建筑线材、盘螺、拉丝材、圆钢,粗钢产能300 万吨。公司地处广东省阳江市地理位置优越,南邻阳江深水港宝丰码头,东接云阳高速,综合运输成本较内地钢厂低150 元/吨,产品辐射珠三角、广西、海南等钢铁净流入区域,省内市场占有率和销售价格稳居前列,未来受益粤港澳大湾区、《西部陆海新通道总体规划》等政策利好,建筑用钢需求旺盛。

      收购阳春新钢估值合理,有效保护中小股东利益本次公司收购中,阳春新钢评估净资产价值32.46 亿元,市盈率3.13 倍,市净率1.03 倍。截至9 月6 日,华菱钢铁市盈率3.13 倍,市净率0.88 倍,此次并购与公司估值相比并未有明显溢价。本次交易的市盈率、市净率水平与同行业上市公司及可比交易相比同样较低,且市净率已接近1 倍,有效保护了上市公司及中小股东利益。

      并购将优化业务布局,提升公司盈利能力

      阳春新钢持续盈利和抗周期能力较强,2018 年钢厂产量315.75 万吨,同比增加13.42%,营业收入118.56 亿元,同比增长12.37%,归母净利润10.37 亿元,同比增长67.80%,增速均与华菱钢铁相一致。通过本次交易将向华菱钢铁注入优质资产,将有效增厚上市公司业绩,提升盈利能力。2019 年1-6 月,阳春新钢钢材产量与营业收入均超过去年全年50%,阳春新钢未来或将成为华菱钢铁利润增长新区动力。此外,本次并购完成后,华菱钢铁生产基地拓展到广东沿海地区,使公司产品结构得到进一步完善与优化,并通过拓展沿海市场布局增强自身竞争能力。

      三、盈利预测与投资建议

      预计公司2019-2021 年的营业收入分别为986.78 亿元、1036.12 亿元和1067.21亿元,归母净利润分别为42.69 亿元、39.12 亿元和42.78 亿元,EPS 分别为1.01 元、0.93 元、1.01 元,对应的PE 分别为4.1X、4.5X、4.1X。估值位于历史低点,存在提升空间。维持推荐评级。

      四、风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动