凤凰传媒(601928)首次覆盖报告:出版增长提速 新业务进展顺利

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈筱 日期:2019-09-07

  本报告导读:

      江苏省内学生数量增长、结构变化叠加教材教辅提价保证出版发行业务文件增长,智慧教育与数据中心等新兴产业布局进展顺利,有望成为新的业绩增长点。

      投资要点:

      首次覆盖,目 标价10.98元,增持评级。公司教材教辅及一般图书出版实力强大,智慧教育、云计算、文化消费综合体等新兴产业布局快速推进,预计2019-21 年EPS0.61/0.69/0.78 元,给予2019 年可比公司平均PE 估值18 倍,对应目标价10.98 元,首次覆盖给予增持评级。

      7. 出版业务实力强大,教材教辅和一般类图书均位处优势地位。公司拥有6 家国家一级出版社位居全国第二,其中苏教社列地方图书出版单位总体经济规模综合评价排1 名,译林社连续多年列文艺类图书出版社总体经济规模综合排名第1 名,凤凰版课标教材总数达23 种,教育产品覆盖全国28 个省,超过4000 万学生使用,品种数量和市场占有率居全国第2 位。一般类图书方面,根据开卷数据,2019H1 公司整体图书零售市场的码洋占有率为3.19%,列全国出版集团第3 位;在实体店渠道零售市场的码洋占有率为4.63%,排名第2 位,;在网店渠道零售市场的码洋占有率为2.93%,排名第3 位。

      8. 智慧教育与新兴产业布局快速推进。公司围绕数字内容、网络平台、软件技术、数据管理等积极布局智慧教育业务,努力打造体系较为完整、结构较为合理的智慧教育产业链。旗下学科网是国内基础教育资源最丰富的网站,领先优势不断扩大,同时公司积极布局云计算、文化消费综合体、培训等新兴产业,文化产业生态圈已初具雏形。凤凰数据中心入选国家首批绿色数据中心试点单位,建成以来收入利润持续快速增长,数据中心二期、新港数据中心等项目正在积极推进。

      9. 催化剂:出版业务保持稳健增长,新业务拓展顺利,分红率持续提升10. 风险提示:市场竞争格局变动、政策风险、项目储备不足风险