长江传媒(600757)首次覆盖报告：主业稳定发展 强化文化生态圈布局

　　本报告导读：

    　　公司出版及发行业务平稳发展，积极开拓文化+出版生态布局，在线教育及数字出版业务进展顺利，未来有望成为公司新的盈利增长点。

    　　投资要点：

    　　1.首次覆盖，目 标价7.67元，增持评级。公司拥有涵盖“编、印、发、供”的产业链，并逐步向数字阅读、在线教育、动漫影视、文化创意、健康产业、投资金融等领域拓展，形成了跨领域、多介质、全链条发展格局。预计2019-21 年EPS0.69/0.82/0.88 元，给予2019 年可比公司平均PE 估值11.1 倍，对应目标价7.67 元。首次覆盖给予增持评级。

    　　2. 出版、发行、印刷等多方面具有明显的区域经营优势。根据北京开卷公司统计，2019H1 在综合零售市场，公司旗下美术类产品排名第4位，少儿类产品排名第5 位。地方同类出版社中，旗下崇文书局排名第2，长江少儿社排名第3，长江文艺社、湖北美术社均排名第4。

    　　3. 加快产业延伸，努力打造“出版+”、“文化+”产业生态圈。公司各出版社以产品线建设为抓手，进一步突出品牌特色和市场竞争力。湖北新华书店集团在省内新建成各类实体书店15 家，还有35 家书店建设正在有序推进；“书店+咖啡+文创生活+文化沙龙+生活元素”多元业态格局形成。智慧书店项目推进顺利，线上营销平台、文创业务平台、会员服务平台基本建成，积极尝试有声阅读、抖音、直播等营销方式，社群营销带动力明显增强，半年电商销售码洋1.01 亿元，同比增长41.3%。加快产业延伸，努力打造“出版+”、“文化+”产业生态圈。教育装备、教育信息化、研学游、文创、幼教等“文化+”产业项目初步成型。

    　　4. 催化剂：出版业务稳健增长，幼教等教育板块布局持续推进

    5. 风险提示：市场竞争格局变动、政策风险、项目储备不足风险