深度*公司*环旭电子(601231)：费用增长过高影响上半年业绩 7月营收增速回升明显

　　近日，公司发布19 年半年报：报告期内，实现营收146.04 亿元，同比增长14.05%；实现归母净利润3.89 亿元，同比下降0.67%。同时公告，拟向激励对象授予2,240 万份股票期权，其中首次授予1,792.20 万份，预留447.80万份，首次授予的股票期权的行权价为13.34 元/股；拟推行核心员工持股计划，分三期实行，第一期筹资总额上限为8,541.61 万元。

    　　支撑评级的要点

    　　费用增长过高拖累上半年业绩，7 月份营收增速提升明显。上半年，公司营收增速14.05%，扣非后净利润为2.51 亿元，同比下降35.03%，主要原因为：1）上半年计提绩效奖金；2）营运规模扩大及海外据点扩充、适用新租赁准则、购买软件系统等造成管理费用同比增长1.46 亿元；3）增加SiP、工业类等新产品研发投资造成研发费用增加0.47 亿元。上半年公司持有交易性金融资产生的公允价值变动损益以及理财产品的投资收益等非经常性损益金融为1.39 亿元，对净利润贡献较大。从公司公布的7 月份营收数据看，7 月份营收同比增长37.53%，环比增长35.44%，提升明显。

    　　5G 场景下SiP 应用增加，公司有望受益。SiP 模块在5G 终端重的采用有望增加，公司在SiP 技术方面领先优势明显，并投资5G 实验室，积极进行相关技术、产品的研发储备，有望受益5G 场景下SiP 应用的增加。

    　　估值

    　　预计公司2019~2021 年的EPS 分别为0.70、0.85、1.05 元，当前股价对应PE 分别为20X、17X、14X。考虑公司具有业内领先的SIP 技术企业，将受益消费电子产品模组化趋势，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　SIP 技术应用推广不及预期；主要客户订单波动。