盛通股份(002599):崛起的国内机器人教育龙头

类别:公司 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:顾静 日期:2019-09-06

  核心观点:

      1) 国内机器人教育服务市场空间广阔,具备“产品+营销+管理能力”核心竞争优势的公司将迎来长期发展。目前国内机器人教育适龄人数近2 亿,我们预计国内机器人教育市场空间将超700 亿元;未来国家政策支持、中小学推广、与升学挂钩、家长支付意愿增强,驱动国内机器人教育持续发展;国内机器人教育分化较大,“产品+营销+管理能力”是核心竞争优势。

      2) 公司是国内机器人教育培训龙头, 竞争优势显著。1)独家代理韩国乐博,完善的课程体系:公司课程体系3.0 在产品线中加入人工智能技术的应用,课程包括幼儿乐机器人、积木机器人、编程故事、单片机器人、人形机器人、Python 编程、C++课程等,相比而言,内容更加丰富、有针对性;2)渠道拓展,规模优势:截至2019 年上半年,公司拥有116 家乐博直营店和278 家加盟店,涉及所有发达城市,线下培训规模最大,中鸣数码拥有面向全国中小学的完善的销售渠道和良好的用户基础;3)与新东方战略合作,管理层经验丰富。

      3) 公司现有店面课程饱和率上升、提价空间显现带动业绩持续增长;开店速度加快,提升市场占有率,储备业绩增长动力。

      从公司新老店比率来看,已经从2014 年的140%下降至2018年的13.98%;公司的课程单价偏低,涨价空间超过30%:2019年上半年,公司开店速度加快,制订了三年“千店计划”,规划到2022 年,实现乐博系统内直营和加盟门店数量合计达到1000 家,我们预计未来2-3 年,公司有可能整合行业内优质企业。

      4) 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019E-2021E 年EPS 为0.24 元、0.31 元、0.39 元,对应PE 为20.23 倍、15.39 倍、12.18 倍;盛通股份是国内机器人教育龙头企业,未来市场空间广阔,出版印刷业务步入稳健增长,国内尚未有可比上市公司,有一定的稀缺性,参比公司历史PE 情况,当前估值处于历史低点,首次覆盖给予“增持”评级。

      5) 风险提示:市场竞争风险加大、募集资金投资项目实施风险。