小熊电器(002959)：创意小家电新秀 深耕互联网渠道

聚焦细分市场，成功塑造品牌形象。在细分的小家电领域，传统家电巨头虽有涉及但并非战略重心，且大家电企业对于小品类产品创新效率低、市场灵活性不足。公司以此为契机，结合当下年轻人的生活方式及消费观念，以高颜值和高性价比的产品，成功塑造起“创意小家电+互联网”的品牌形象，迅速打开市场，营收持续保持高位增长。

    注重技术研发，产品品类丰富。公司具有较强的小家电产品研发经验，能够及时根据小家电产品市场需求变化情况，快速响应进行新品研发、设计，并迅速实现量产投放。公司从酸奶机起步，目前已经形成拥有300 多项专利、覆盖30余个品类、300 多个单品的产品线，在核心技术研发方面取得了丰富成果。

    深耕线上渠道，布局线下和海外渠道。公司瞄准电商发展红利，借道线上避开了与美的、九阳、苏泊尔等传统小家电企业的正面对抗，实现营收和净利润快速增长。同时公司充分利用经销商和海外客户资源及经验优势，将产品渗透至线下流通渠道，目前在国内网点已经超过5000 家，并销往以亚太为基础向欧美延伸的13 个国家，公司经营业绩更加稳健。

    盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为2.15 元、2.65 元、3.13 元，未来三年归母净利润将保持26.5%的复合增长率，根据wind 一致预期，可比公司2020 平均PE 为20 倍，考虑公司产品力优秀，品牌形象鲜明。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动、单一渠道占比过大的风险，竞品发动价格战风险。