快递行业深度报告:陌上花开蝴蝶飞:银行宜积极配置快递资产

类别:行业 机构:招商银行股份有限公司 研究员:夏嘉南 日期:2019-09-06

快递市场整体快速增长,下沉市场带来中短期业务增量。电商市场繁荣是核心驱动力,2018 年我国快递业务量507 亿件,同比增长26。6%,其中电商件业务量占比超过80%,中性预期下未来5 年电商件业务量将翻倍。阿里与京东将经营获客重心转向县域农村,拼多多异军突起拉动低线城市电商渗透率快速提升,未来电商快递包裹增量将主要来自下沉市场,2019 年拼多多或将贡献一半增量。

    快递市场中有四大领域具备长期增长潜力。从中长期发展前景看,快运业务、末端配送、冷链运输、跨境快递四大领域广阔的市场需求打开成长空间,有效带动快递产业链延伸与扩张,值得头部快递企业投资布局。

    通达系快递企业持续进行产能扩张。快递行业市场集中度高,前八家企业占据81。6%的市场份额,其中通达系快递企业成本优势明显,低价竞争不断扩大市场份额,40%左右的业务量增速远高于行业平均。通达系快递需要扩张产能消化新增业务量,一方面现阶段在业务高峰期存在产能瓶颈,另一方面投扩产能仍具备规模效应,可以降本增效。通达系快递企业近两年资产余额快速上升,用于购置土地、厂房设备的支出显著增加,这个趋势仍将持续。

    头部快递企业经营稳健,财务指标表现优秀。整体看头部快递企业资产负债率处于40%以下的较低水平,毛利率和净利率最近3 年波动不大,经营性现金流健康,偿债能力强。头部快递企业应付运费占比高,供应链融资价值高。

    银行业务布局及建议。

    风险提示。银行需关注快递行业以下四方面风险:电商快递增长不达预期;价格战加剧行业陷入亏损;新业务板块发展不及预期;负面舆情造成企业声誉风险。