三七互娱(002555)中报点评:手游业务高增长 持续看好公司流量经营策略和研运发行能力

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:胡皓/姚轩杰 日期:2019-09-06

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    公司2019 年8 月27 日晚发布2019 年半年报,实现营业收入60.71 亿元,同比增长83.83%,净利润10.33 亿元,同比增长28.91%,扣非后净利润9.49亿元,同比增长24.72%;中报业绩超出此前业绩预告,主要受益于公司手游等业务高增长,与此同时公司毛利率与销售费用率等,随手游自研占比增加和业务拓展在同比上均有所增长。

    略超预期,受益于《一刀传世》等游戏,带动手游业务持续高增长

    报告期内,公司手游业务营收54.27 亿元,毛利47.51 亿元,同比增长152.90%,185.42%。公司自2019 年以来陆续推出《一刀传世》、《斗罗大陆》、《精灵盛典》等爆款游戏,多款游戏排名靠前流水过亿,带动了业绩成长。2019 年上半年,公司国内手游市占率进一步提升至 10.02%,报告期内最高月流水超13.5 亿,新增注册用户合计超1.33 亿,最高月活用户超3.4 千万。

    储备丰富,研运出海一体带动公司加速成长,流量经营策略持续验证

    公司产品储备丰富,自研储备包括《代号NB》、《代号YZD》、《代号S》、《斗罗大陆3D》、《江山与美人》、《暗黑后裔》等,公司研发的休闲手游《超能球球》和模拟经营类游戏《代号DG》将在下半年推出。在出海方面,公司海外品牌37GAMES 覆盖200 多个国家和地区,全球发行手机游戏超过100 款,覆盖多品类游戏和多语种地区。公司坚持以系统性流量经营为核心理念,采用“立体营销+精准推送+长线服务”,采取对客户的精准营销全方位服务,能有效延长产品生命周期,积累更多流水。尤其在新兴短视频,信息流广告等新形势环境下,公司将持续验证其流量经营策略的成功。

    看好公司管理团队,流量经营策略和研运发行能力,维持“推荐”评级

    我们看好公司优秀的管理层,《精灵盛典》的流水持续性和下半年产品投放及丰富的储备,研运出海一体化和流量经营策略,以及把握未来趋势的能力。我们预计 2019 年-2021 年归母净利润分别为19.90 亿元、23.71 亿元、26.92亿元,对应2019 年-2021 年PE 为19 倍、16 倍、14 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:监管趋严;海外竞争加剧;游戏上线延误;流水不及预期等。