中材科技(002080)中报点评:业绩符合申万宏源预期 风电叶片受益行业高景气

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩启明/刘晓宁/郑嘉伟/张雷 日期:2019-09-06

事件:

    公司于2019 年8 月21 日发布2019 年半年报。报告期内,公司实现营业收入60.63 亿元,同比增长27.74%;实现归母净利润6.52 亿元,同比增长69.70%。

    投资要点:

    业绩符合申万宏源预期,风电叶片量价齐升。报告期内,受益风电产业回暖,公司风电叶片产品量利齐升,叠加锂电隔膜、高压气瓶业务同比高增长,公司整体经营业绩大幅提升。2019 上半年公司实现营业收入60.63 亿元,同比增长27.74%;实现归母净利润6.52 亿元,同比增长69.70%。净利润增速高于营收增速,主因公司报告期内对管理费用、财务费用、研发投入合理管控。

    叶片产能领先行业,市占率提升巩固龙头地位。公司具备年产8.35GW 风电叶片生产能力,七大生产基地覆盖国内所有目标客户市场;供应1MW-6MW的6 大系列产品,适用于各类运行环境;在国内市占率前两位的整机厂商的供应体系中占据绝对优势,能够充分受益下游需求回暖。报告期内公司合计销售风电叶片3201MW,实现销售收入19.8 亿元,净利润1.8 亿元,市场占有率进一步提高约5个百分点。

    玻纤优势产能扩张,成本进一步降低。公司子公司泰山玻纤为全国前三、全球前五的玻璃纤维制造企业,年产能超过90 万吨,中高端产能占比超过50%。泰山玻纤拟于泰安市建设年产9 万吨高性能玻璃纤维生产线,用于替代老厂区关停生产线产能,并适当增量1.5 万吨。项目建设后,泰山玻纤产能规模进一步扩大,成本优势更加明显。本项目拟生产的高强高模HMG 玻璃纤维产品具有更高的强度,与传统玻璃纤维企业形成差异化生产,从而优化产品结构,增强企业竞争力。

    并购湖南中锂,隔膜产能快速扩张。报告期内,公司在山东滕州建设的锂电池隔膜一期项目4 条年产6,000 万平米生产线运行状态良好,产品性能优越,并已为主流电池企业批量供货。同时,公司投资15.5 亿元建设二期项目“年产4.08 亿平方米动力锂电池隔膜生产线”。2019 年8 月,公司向湖南中锂增资9.97 亿元取得其60%股权。湖南中锂是国内领先的锂电隔膜制造商,拥有12 条以上的生产线,到年底隔膜产能将达7.2 亿平米。此次并购有助公司迅速提高市场份额,深入绑定战略客户,增厚整体业绩。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是风电叶片与玻璃纤维龙头,风电叶片市占率连续六年第一,公司有望直接受益风电需求回暖。我们维持盈利预测,我们预计公司19-21 年实现归母净利润分别为13.02、15.53 和17.68 亿元,对应的EPS 为0.78、0.93 和1.05 元/股。目前股价对应19-21 年PE分别为14、12 和10 倍,维持”买入”评级。