日科化学(300214)：日科与亚星签订战略合作意向书 CPE行业格局重塑进行时

事件

    9 月4 日晚，日科化学发布公告称将与亚星化学就现有客户、业务事宜开展战略合作，在亚星搬迁期间，双方合作维护原有市场、业务等相关事项，以平稳实施搬迁工作，同时日科将提供合理、必要的协助，以维护双方共同的利益。

    投资要点

    日科化学有望从合作中向上延伸产业链：考虑到亚星化学拥有烧碱产能，日科化学在参与亚星搬迁过程中，可以就近利用管道方式运输液氯，实现向上游产业链的延伸，既保障了相关产品的稳定、安全生产，也解决了液氯的运输安全和环保问题。

    亚星关停导致CPE 行业供给收缩：亚星化学9 月2 日发布公告称，根据潍坊市人民政府办公室下发的《通知》，公司生产厂区将于2019 年10 月31 日前陆续关停。亚星拥有17 万吨/年CPE 产能，产能规模居行业第二，本次关停将对行业格局产生较大冲击。

    日科化学ACM 产品弹性大：由于亚星化学17 万吨/年的CPE 产能关停将使行业产生较大缺口，预计CPE 价格有望快速上涨。若按日科化学18 万吨ACM （CPE 的替代产品）产能满产满销，则产品每涨价1000元/吨，净利增厚约1.35 亿元，EPS 增加0.32 元。

    东营基地在建产能助推公司内生增长：目前，公司正在东营建设的33万吨新型助剂项目进展顺利，项目包括年产14 万吨PMMA、10 万吨ACS、4 万吨ASA 工程塑料、4 万吨功能性膜材料及1 万吨多功能高分子新材料项目。未来伴随着行业格局的优化和公司新产能的投放，日科发展有望进入快车道。

    盈利预测与投资评级：我们预计2019~2021 年公司营收分别为35.95 亿元、46.22 亿元、60.50 亿元，归母净利分别为1.87 亿元、2.63 亿元、3.90 亿元，EPS 分别为0.44 元、0.62 元、0.92 元，当前股价对应PE 分别为17X、12X 和8X，继续推荐！

    风险提示：原材料价格存在上行风险；新建产能投产进度不及预期；安全事故风险。