中国中车(601766):稳中求进 经营向好

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:倪瑞超 日期:2019-09-05

动态事项

    公司发布2019 年半年报,2019 年上半年实现收入961.47 亿元,yoy+11.42%;归母净利润47.81 亿元,yoy+16.19%。

    事项点评

    经营业绩稳中向好。公司2019 年上半年经营业绩稳中向好,公司综合毛利率22.47%,同比下降0.79pct;净利率5.79%,同比提升0.06pct。

    分业务看,公司铁路装备实现营业收入538.82 亿元,同比增长20.25%,主要是动车组及客车等主要产品销量增加所致;毛利率23.86%,同比下降1.48pct,主要是产品结构变化导致。城轨与城市基础设施收入178.20亿元,同比增长37.67%,主要是城市轨道车辆销售依然旺盛和城轨工程总包收入增加;毛利率16.75%,同比下降1.32pct,城轨工程总包收入增幅较大,但是其毛利率较低。新产业实现收入208.84 亿元,同比下降0.54%。现代服务收入35.60 亿元,同比下降52.79%,公司继续缩减贸易业务规模,其收入继续下滑。总体来看,公司上半年经营业绩稳中求进,经营向好。

    未来行业景气度有望向上。预计下半年年动车组将开启招标,行业景气度将好于上半年。在货运增量行动目标下,未来机车和货车的招标依然存在大幅度增加的可能。城轨地铁在未来几年通车里程高峰下,车辆需求维持高位。在国家大力发展基建的背景下,整个铁路装备投资未来依然维持高位,整体来看,铁路装备行业景气度从下半年开始有望向上。

    投资建议。基于半年报微调公司盈利预测,预测公司2019/2020/2021年销售收入为2474.25、2721.28、2953.15 亿元,归母净利润129.11、145.93、162.78 亿元, EPS 为0.45、0.51、0.57 元,对应的PE 为16.8、14.8、13.3 倍,维持公司“增持”评级。